優分析．2023.11.28

自行車概念股為何大漲？因為這兩個原因～

圖片來源：美聯社/TPG

因為市場開始預期現在(2023Q4)就是自行車供應鏈的谷底，進入庫存去化的最後階段，根據最新的一些產業訊息與數據，明年Q1~Q2之間自行車供應有機會出現復甦。如此一來，2024年在低基期效應下，法人對於明年的成長率就有低估的機會。

復甦跡象，有哪些證據？

根據最近自行車鍊條大廠桂盟(5306-TW)在11/27法說會上的指引，由於先前生產的數量過多，而現在終端銷售又低迷，幾乎整個2023年都在庫存調整階段，不過公司認為2024年Q2開始有機會出現庫存回補需求。由於2023年的低基期，2024年公司預期有雙位數的成長率。

由於公司的這個說法優於目前法人對明年自行車需求的期待(法人估明年成長7.8%)，所以帶動整條供應鏈股價大漲。

法說會上桂盟(5306-TW)進一步指出，入門款的自行車銷售並不差，已經恢復到正常水準的8~9成，這個訊息讓現在滿手低階款自行車的製造廠巨大(9921-TW)與美利達(9914-TW)喘了一口氣，股價出現破底翻。

以巨大(9921-TW)為例，即使上半年營收已經出現雙位數的衰退，但是看到下圖存貨卻仍持續攀高到Q2末，出現嚴重滯銷的數據表現。對照其他電子產品的庫存走勢，這個去化速度是特別的慢。而根據其他產業數據，其實高階自行車銷售狀況還不錯，這些庫存可想而知都屬於比較賣不掉的入門車款，至今巨大的存貨水準都還是比過去高了一倍以上，存貨/銷售的比值也仍在高位，急需看到消費量回溫來去化掉這麼高的庫存。這就是為什麼當桂盟(5306-TW)指出入門款銷售恢復的不錯，能帶動製造商如巨大(9921-TW)與美利達(9914-TW)股價的主因。

那麼？銷售狀況到底是否真的不錯？桂盟的說法是個參考，接著我們參考日本大廠Shimano的狀況。根據LSEG的分析師預估統計，Shimano於Q4還在降落，不過到了明年Q1~Q2之間，就有機會出現首波復甦周期。合併這些市場的想法，明年在入門款自行車庫存慢慢降低之後，高階款持續熱銷，整個供應鏈的產能利用率就會回升，確實有機會出現比預期來的高的盈餘復甦周期。