巨路(6192-TW)今年法人估計可賺到9元以上，明年10元以上，後年甚至可能有12元，而且都是11月的估計值，可見公司成長沒問題。
但是，為何股價只有70元？這可能是所有看巨路的人共同的疑問，因為從過去本益比來看，這家公司也沒這麼低過，過去十年-2倍標準差了。
根據統計學原理，如果將來公司沒問題的話，那麼-2倍標準差未來的上漲機率等於95%(這是統計學的假設啦)，更何況這家公司未來還可能會成長～
但為什麼股價能便宜成這樣？是真的超級低估，還是公司有什麼隱憂？
其實從數據裡都可以找到『解答』。
兩個數據，告訴你為什麼股價如此低迷，是機會還是風險請自行判斷～
存貨數據
第一張圖是存貨數據，這個數據其實超級重要，但是大家都不想看，就會出現本益比10倍以為這批貨好便宜，一直往下接到本益比只剩6倍，讓你接到懷疑自己公司是不是出了事。
像是自行車產業，最近就爆雷了，根據台股上市櫃公司存貨狀況，接下來半年可能還有很多未爆彈。
從巨路的存貨數據來看，就是下游產業出現了一些滯銷(或堆積)的狀況。存貨越來越多，銷售卻沒有同步增長，所以純就數據解讀，這是下游銷售狀況不佳。
在看細一點，你看月營收專案認列高峰是在2011年，現在營收還比當時低了11%，可是存貨呢，卻是當時的1.1倍高。
雖然巨路(6192)的營運屬性算是工程公司，滯銷的這種說法不太精確，但意義上還是被下游堆積的意思，簡單說就是下游工程停擺。
因為你看公司簡介上的「上下游關係圖」，下游的產業現在獲利都不好，所以工程可能有延宕的情況，下了單叫了貨，但是工程還沒做完，所以還沒轉為營收。
學會解讀存貨，能讓你看出公司的獲利循環，進而判斷出股價循環。
進階判讀存貨
會導致營收認列速度變慢的另一個證據，就是存貨周轉天數，如下圖，本來巨路做一個工程到交貨，大概只需要134天(過去十年平均)。
但是近一季卻變成214.29天，這是為什麼你看客戶下單金額不斷墊高，其實不是因為訂單變多了，而是上一期的訂單還沒做完，累積到下一期去，所以合約負債漸漸上升。
這是為何過去每當合約負債(接單)上升，股價都是上漲反應，這次合約負債成長速度變高，股價卻沒反應的背後原因，因為這次的營收認列速度變慢了，而且是超級慢。
利多還利空？
到底是利多還是利空解讀？這可能是大家的疑問。要知道背後原因，才有辦法解讀。
除了剛剛說的，巨路有很多產業下游客戶來自石化廠，這個行業最近獲利不好，客戶可能延緩專案。
還有另一個原因，巨路本來有很大營收比重來自中國，你看下圖趨勢，今年以來中國營收比重變很少，跟2018年的54%相比，現在巨路反而變成以台灣營收為主，可見延緩的部分與中國有關，而中國今年一直在封城，那你就知道原因了。
而現在中國可能放鬆封城管制，對巨路來說是莫大的好消息，之前沒認列的趕快認一認。所以巨路應該是隱藏版的中國解封受惠股之一。
存貨堆積到底是不是好事？有兩面解讀，假如巨路目前的存貨只是被堆積，之後還能出掉轉為營收，那麼不見得會有巨大美利達的狀況，因為工程公司的零件都可以通用，也不像科技產品一樣會過期跌價。
因為石化業者雖然因為封城或者環保議題而無法擴產，但是長期來看，雖然電力、能源未來專案需求還是長期提高，半導體也還在蓋廠，長期展望是沒什麼問題的。
現在因為怕缺貨或者怕通膨零件漲價，公司先買多一點備著，現在看來是利空，但是等到專案開始認列，新專案不斷加入後，反而會變成大利多。
看到存貨周轉天數開始由升轉降，存貨銷售比開始下降，就是問題解決了。
這樣解讀跟追蹤，大家都學會了嗎？
