之前的文章我們提過，欣興Q1財報很慘，但從模組三大數據可以看出，為何法人認為醜財報是硬著陸後將谷底復甦的訊號。而同業南電也公布了Q1財報，可是目前看來近期股價反彈力道還是欣興比較猛烈，所以本篇將進一步比較，這兩家的數據有什麼不一樣！長短期表現又會有什麼差異？
1. Q1營收同欣興回到過往正常成長路徑
南電和欣興一樣，扣掉2021年開始至2022年ABF需求暴漲、漲價帶動營收意外拉高的話，今年Q1營收雖然大幅下降，但相較過去(2021年以前)，其實仍在成長路徑上。
2. 存貨和欣興一樣降至正常水位，但下降程度較弱
南電存貨金額同樣經歷兩季去庫存，且和欣興一樣，都讓存貨金額降至2021上半年需求還在正常成長軌道上的水準。不過相比欣興Q1大降20%，南電僅下降8%。
3. 存貨周轉率不同於欣興、未見明顯回升
雖然營收獲利都衰退、沒有了漲價紅利，但欣興的存貨周轉率(能大致理解為翻桌率、數次越高銷售效率就越好的)，有從谷底回升，那可說明載板之前賣得很慢、最壞的情況也慢慢過去了。
而南電的存貨周轉率不同於欣興已從歷史低點回升，反而呈現繼續下探。
欣興落底完成、南電即將落底
整體來說，欣興首季營收年減13.5%，而本業獲利大幅衰退60%；因為欣興產品線較多元，包含軟硬板、多層板等，應用在消費性電子、通訊等領域比重較高，所以Q1營收與獲利大幅衰退。
不過三大數據顯示ASP(平均售價)和產品終端需求都已接近落底回升，顯示消費性電子領域應用提前衰退、如今落底完成，所以存貨金額下降幅度大、存貨週轉率也見回升，財報公布後開始補漲、漲幅近20%。
而南電首季營收年減13.6%，而本業獲利衰退34%，比欣興的60%衰退幅度顯然好很多；主要是因南電的客戶與營運主要都集中在載板、尤其ABF占營收比重是同業最高，應用領域也是以網通伺服器為主，所以Q1本業獲利衰幅相較欣興來說小了不少。
正是因為南電整體產品組合較佳、衰幅較有撐，所以如果從存貨開始下降的2022Q4回溯股價的話，會發現南電其實漲幅高於欣興，很意外吧！
雖然欣興財報透露ABF產業有落底訊號，但從南電Q1存貨下降幅度較小，以及存貨周轉率仍持續下探，這兩點數據來解讀的話，南電仍在持續落底的路上、或是即將完成落底。
總之就是本業獲利衰幅小、但落底速度也比較慢，短期動能會比欣興還要弱。
然而長期來看AI伺服器不可能倒退發展，據調研機構表示，先進IC載板市場每年更以11%以上的速度在成長。
圖片資料來源：YOLE
即使扣除短期大環境景氣因素，未來長期來看也只會越來越強；所以南電的客戶群與營收重點，都集中在AI伺服器會大量運用到的ABF載板，即使短期還在落底路上，但長期動能仍很明確存在，隨時有可能反彈。
只是現在問題是，南電要等像欣興那樣落底完成、存貨周轉率向上等動能轉強再入手、還是現在？
結論
關鍵就是要進行估值，看現在是否有超跌，若估值結果有足夠大的上檔空間，你就會知道要怎麼做了！
即使不太熟悉正面用成長率估出南電的長期價值，也可以用之前欣興文章提過的方式，用折現模型反推出南電有沒有超跌，具體作法是：
1. 將1-5年成長率那欄位數字調整，至右下角股票價值與左上目前股價相同。
2. 右下與左上股價相同後，1-5年的數字就是市場反應南電未來1-5年會成長或衰退多少。
有了數字，就能看到市場對產業長期供過於求的不確定因子，以及短期南電尚未落底完成、造成動能不強等情況是否過度反應；再搭配ABF產業長期成長率，以及法人對南電的預估值一起看，就能對ABF產業這時候的潛在報酬與風險誰高誰低，適不適合這時候來看，就會更有概念了。
相關個股：欣興(3037-TW)、南電(8046-TW)、景碩(3089-TW)
