2024年10月28日(優分析產業數據中心)
美國的玉米出口商上週售出異常大量的玉米，這樣的銷售量在過去通常只有在中國積極購買時才可能達成，而中國這次並沒有參與。
即便中國未參與，美國在2024-25年輕鬆保持其全球最大玉米出口國的地位，顯示出當前該國玉米供應充足且價格具競爭力的優勢。
截至10月17日的一周內，美國玉米出口銷售量達到418萬公噸（1.647億蒲式耳），略高於所有市場預期。在過去的幾十年裡，只有另外4週的銷售總量超過這個數字，且都發生在2021年初。
＜美國玉米每週淨出口銷售量＞
圖片來源 : Reuters/LSEG Eikon/USDA
這張圖表展示了美國玉米每週淨出口銷售量的歷史數據，單位為千公噸。圖中的縱軸為每週淨出口銷售量，橫軸從2013年到2025年分季度顯示。
紅色叉叉標記：這些標記代表因政府停擺（2013年、2019年）而導致的假高峰，當時數週數據一次性發布，造成銷售量的異常峰值。
主要高峰標記：
•2021年1月28日：此處為最高點，顯示當週淨出口銷售量創下歷史新高，與2020-21年度中國需求旺盛有關。
•2021年5月20日：同年內的另一高峰，顯示當時市場對美國玉米需求仍然強勁。
•2023年3月16日：這一天的銷售量也出現顯著增長。
•2024年10月17日：當週銷售量達到418萬噸，為近期的高點，顯示當前市場對美國玉米的強勁需求。
這張圖表顯示了美國玉米出口市場的波動趨勢，尤其是在重大需求高峰期間的異常增長。
這4週的銷售量中，有超過300萬公噸是銷往中國，而上週僅有1萬公噸銷往中國，只佔其中的一小部分。基本上，中國尚未明確參與2024-25年度的美國玉米市場。
這與美國玉米出口商面臨的低迷趨勢一致，2023-24年度對中國的玉米出口量不足300萬公噸，創下4年來新低，遠低於2020-21年度超過2100萬公噸的高峰。
當時，中國一季進口近3000萬公噸玉米，而2024-25年度的預測則在1300萬到1900萬公噸之間。此外，巴西2年前開始與中國進行玉米貿易，大幅減少美國在中國市場的機會。
未知目的地訂單增加引發推測
最近2週，美國對未知目的地的玉米出口銷售激增，引發市場對中國可能在低調下購買的猜測。在2020-21年度，中國活躍於美國玉米市場時，這類未知目的地的玉米銷售曾創下歷史新高。
因此，這次未知訂單的激增讓人推測中國可能再次透過隱藏的方式參與市場。
但若考慮2016-17年和2017-18年無中國參與、美國玉米出口強勁，也可能是其他非傳統市場需求。
＜美國對未知目的地的玉米淨出口累計銷售量＞
圖片來源 : Reuters/LSEG Eikon/USDA
這張圖表展示了從2016/17年度至2024/25年度，美國玉米對未知目的地的累積淨出口量（單位：百萬公噸），用不同顏色的線條來代表每個年度的出口量累積變化。圖中標示年份如下：
•2020/21年度（紅色）：出口量在當年度顯著增長，是近年來最高的一年，可能與中國市場需求高峰有關。
•2016/17年度（黃色） 和 2017/18年度（藍綠色）：這兩年同樣顯示了未知目的地出口量的上升，但沒有2020/21年度那麼高。
•2024/25年度（白色）：目前的累積出口量在初期便呈現快速增長，顯示出本年度對未知目的地的需求異常強勁。
圖表的縱軸顯示出口量（百萬公噸），而橫軸顯示時間從9月初至次年8月底。從圖中可以觀察到2024/25年度的出口增長趨勢，可能代表非傳統市場或潛在大買家的需求上升，需密切關注後續變化。
美國玉米出口中「未知目的地」的訂單應受到密切關注，因為這類訂單在所有承諾出口量中的比例異常偏高。截至10月17日，未知目的地的訂單佔2024-25年美國玉米總訂單的21%，創下8年來的新高。
墨西哥需求穩健：美國玉米出口的支柱
•墨西哥2024-25年的美國玉米訂單約為1000萬公噸，為該日期的歷史新高，表明其需求的穩健性對美國出口具有重大支撐作用。
•墨西哥佔2024-25年玉米總銷量的42%，低於去年的52%，也低於2017年和2019年的同期水準。
然而，對於美國玉米出口計畫的健康發展而言，出口應多元化，依賴單一大客戶並非理想狀況，不應過度依賴墨西哥這一主要買家。
墨西哥需求的穩健性對美國出口具有重大支撐作用，但多元化需求來源對維持市場健康更為關鍵。
預期前景：2024-25年美國玉米出口銷售進度超前
截至10月17日，美國玉米出口銷售已達到美國農業部（USDA）對2024-25年全年預測的40%，創下3年來同期的最高紀錄，且高於去年同期的33%。
相比之下，2015年至2019年間的10月17日同期平均達成率為31%，當時玉米價格相對較低，且中國並未參與市場。
由於價格具有全球競爭力，且第二大供應國巴西的供應量較去年減少，這些因素均對美國玉米出口需求帶來正面影響。
此外，烏克蘭2024-25年的出口量處於7年來的最低水準，美國相對具競爭力。
然而，美國中部地區迫切需要結束近期的乾旱狀態，因為乾旱已嚴重影響密西西比河的水位，並減緩驳船運輸至海灣的速度。
如果這個問題持續，出口可能會受到限制。天氣預報顯示，下週有望得到部分緩解，但長期預測顯示11月的降水量可能低於平均水準。
如何解讀當前出口市場表現並考量潛在風險？
美國憑藉穩定的墨西哥需求與未知市場訂單支撐，並加上競爭力價格，2024-25年度出口市場具吸引力，但中國缺席及運輸問題仍為潛在風險。投資人需關注氣候變化對物流的影響，尤其是美國玉米的主要運輸河道——密西西比河水位變化。
此外，中國是否恢復購買及非傳統市場需求成長，均為2024-25年度出口的關鍵指標。
