2025年3月18日 (優分析產業數據中心)
隨著美國貿易與政治聯盟的重組，以及市場對經濟衰退的擔憂升高，外國投資者對美國資產的投資策略正面臨重新評估。
德意志銀行策略師George Saravelos指出，2025年初，長期持有美元資產且未對沖匯率風險的海外投資者，正面臨重大損失。
儘管標普500指數在第一季的跌幅約為6%（以美元計價），但未對沖的歐洲投資者卻因歐元兌美元上漲5%，而蒙受近兩倍的損失。此外，雖然美國國債ETF的年初至今跌幅不到1%，但歐元計價的投資者卻面臨超過5%的損失。
這種現象使得歐洲投資者所承受的美股損失，與2022年俄羅斯入侵烏克蘭後通膨飆升導致美國升息的影響相當。事實上，除了疫情期間之外，這樣的損失僅能與2018年川普政府對中國發動貿易戰或2008年金融危機時的情況相比。
標普500指數以歐元計價的季度跌幅
上方的藍色線代表標普500指數長期走勢（以歐元計價），下方的灰色柱狀圖顯示每季度的標普500指數變動（以歐元計價）。
以歐元計價的標普500指數季度跌幅達近15年第四大，顯示美元貶值與美股回落共同影響歐洲投資者，使美國資產的吸引力下降，可能導致國際資金重新配置。
美股下跌與美元疲弱的聯動，意味著什麼？
Saravelos強調，美股下跌與美元走弱之間的正相關性，是一個前所未見且令人擔憂的現象。通常在市場動盪時，美元會因其「避險貨幣」地位而升值，從而減輕海外投資者的損失。然而，這次美元卻未能發揮避險作用，反映出市場對美國內部政策混亂的疑慮。
如果美元不再被視為避險貨幣，歐洲及全球資產管理公司可能會重新評估美元資產的配置。「如果美元與美股的相關性繼續變化，這將促使投資人重新考慮美元資產的分散投資價值，甚至可能導致美元資產的明顯減持。」Saravelos向客戶表示。
美股與美元同步下跌
● 標普500指數 ● 美元指數
美元與美股同步下跌，顯示市場對美國經濟與政策的不確定性升高，美元避險功能減弱，可能影響國際資金流向與投資決策。
川普的貿易政策，美元的長期價值將受影響？
市場正密切關注美國總統川普的經貿政策，尤其是即將在第一季結束後實施的「對等關稅」政策，該政策可能對歐洲帶來嚴重影響，並引發更多貿易報復。
部分投資者認為，川普的經濟政策不僅僅是混亂，而是刻意打壓美元，以提升美國產業的競爭力，並推動其他國家刺激內需，減少對美元的依賴。
歐洲近期因美國削弱對其軍事支持而加快軍事支出，可能被視為川普政策的成功案例之一。然而，這樣的政策可能會讓美國付出高昂的代價。
目前，美國對全球的投資赤字已達24兆美元，這意味著美國資產可能需要經歷更大幅度的重新定價。此外，美國銀行的數據顯示，過去五年間，美國名目GDP成長了50%，但這樣的成長是否能持續，仍是一個疑問。
全球經濟將進入「巨變」？
市場對此議題的看法分歧。有些人認為，這些只是短期市場波動，影響可能僅持續數週或數月，但也有人擔心情勢恐怕更加嚴峻。
Stifel公司華盛頓政策首席策略師Brian Gardner表示：「政府認為，高關稅將促使美國本土的資本投資，創造高薪工作並增加聯邦政府的稅收收入。但無論這項政策是否有效，這將需要全球經濟進行長期且巨大的重組，可能需耗費數年時間才能實現。」
在這樣的環境下，逢低買入美國市場資產的投資策略，將變得極具挑戰性。
