2025年2月27日(優分析產業數據中心)
最近市場上關於烏俄戰爭可能停火的消息不斷，而戰後重建的話題也成為投資界關注的焦點。當基礎建設、管線修復、建築工程開始恢復，不鏽鋼材料的需求勢必大增。在這場重建潮流中，台灣最大的不鏽鋼加工企業允強(2034-TW)，正因2019年佈局的土耳其廠區地理位置絕佳，可直接供應歐洲市場，搶占這波機會。
但在展望未來之前，先來看看允強的2024 年營收狀況，為什麼去年數字看起來不太亮眼？還有，它的財報裡為什麼要認列一筆「高度通膨損失」？
2024 土耳其高通膨影響財報
2024 年允強的全年營收為 145.22 億元，較 2023 年下滑 4.66%。乍看之下，好像不太理想，但細看數據會發現，第四季營收明顯回升，12 月單月營收 13.29 億元，年增 27.83%，代表業績已經開始反彈。
那為什麼 2024 年的整體數字還是負成長？關鍵就在土耳其的「高度通膨損失」。
什麼是高度通膨損失？
簡單來說，就是企業因為所處國家的高通膨，必須在財報上做貨幣價值的調整，進而產生的會計損失。這是依照國際會計準則 IAS 29 的規定，當一個國家的三年累積通膨率超過 100%，就會被視為高度通膨經濟體，企業在該國的財務報表就必須重述，以反映貨幣購買力的變化。
允強在土耳其設廠，當地屬於高度通膨經濟體，因此其土耳其業務的財報需根據消費者物價指數（CPI） 的變動來調整，這種調整會影響企業的會計報表，使得某些年份的帳面獲利看起來比較低，但其實並不影響允強的實際營運。
換句話說，2024 年允強的財報看起來不太好，主要是因為市場景氣低迷加上財報上的會計調整，等到 2025 年市場回溫、通膨影響變小，允強的業績就有機會回到正常軌道。
允強(2034)：台灣不銹鋼加工龍頭
允強成立於 1973 年，總部位於台灣彰化，是全台最大的不銹鋼加工廠，甚至在全球市場上都擁有一席之地，排名前五大不銹鋼焊接管製造商。簡單來說，允強的主要業務就是向台灣與國際不銹鋼上游商購買原料，將不銹鋼原料加工製成各種鋼管、鋼板和鋼捲，這些產品再被廣泛應用於建築、工業、能源、醫療等領域。
在建築領域，不銹鋼管常被用在高樓大廈的結構支撐、管線輸送，確保建築物的安全與耐用。在工業生產中，不銹鋼配管則應用於化工廠、石化產業、製造業的輸送管線，因為不銹鋼耐腐蝕、耐高溫，能夠確保輸送過程的安全穩定。此外，在能源與環保領域，鋼板與鋼管也被用在太陽能、風力發電設備，符合全球綠能趨勢。至於食品與醫療設備，像是食品加工廠的不銹鋼管道、醫院內的衛生級不銹鋼設備，都需要符合國際衛生標準，允強的產品正是這些高規格應用的關鍵材料。
從營收結構來看，允強的外銷占比高達 78%，主要市場涵蓋美洲、歐洲、亞洲、大洋洲與非洲，其中美洲占 26%，歐洲占 22%，是允強的第二大市場。而為了擴大歐洲市場版圖，從2019年開始積極佈局土耳其，透過當地廠區直接供應歐洲客戶，不僅有效降低物流成本，還能避免各國對台灣鋼鐵業的反傾銷控訴所帶來的關稅與限制。這項布局至關重要，因為它不僅強化了允強在歐洲市場的競爭力，也讓公司在未來的戰後重建商機中，擁有得天獨厚的優勢。
2025 年迎來成長契機
根據市場預期，允強 2025 年的營收將成長 11.6%，其中不鏽鋼鋼管與鋼板（捲）分別預計成長 14% 和 9%，顯示公司正迎來新一波成長動能。
首先，近期澳洲西北部遭遇 5 級熱帶氣旋，導致全球最大鐵礦石出口港口關閉。供應鏈短期受阻，推動鐵礦石價格上漲，可能會進一步推升鋼鐵價格，對允強的營收和利潤產生正面影響。加上美國總統川普的貿易關稅政策，讓市場預期未來貿易保護主義將持續升溫，可能使各國進一步限制中國鋼鐵出口，導致全球鋼鐵供應將趨於緊縮，最終結果反而可能助長了全球鋼價從底部上揚，進而成為鋼鐵業獲利的主要驅動因素。
其次，允強的土耳其廠區布局發揮關鍵作用。隨著土耳其的第二期廠區已經完工，允強的產能進一步提升，目前總產能為每月 26,000 噸，其中台灣負責約 18,000 噸，土耳其則約 8,000 噸。這意味著 2025 年公司將能夠更有效地擴展歐洲市場，降低貿易壁壘帶來的限制，使銷售更加順暢。
最重要的是，美國正積極推動俄烏和談，烏克蘭在戰後將需要大量鋼材來重建道路、橋樑、管線與建築，而允強的產品正是這些工程不可或缺的材料。在這一點上，允強的土耳其廠區將成為直接受惠者，因為地理位置極為有利，物流成本更低、交貨時間更快，對比來自其他地區的競爭者，允強在市場反應速度與供應穩定度上都佔據優勢。
此外，允強的財務體質也將迎來改善。2025 年土耳其央行已將基準利率降至 45%，顯示通膨趨緩跡象，這有助於穩定貨幣價值定，允強未來在財報上需要認列的高通膨損失預計將會減少，這對公司獲利表現來說是個正面訊號。隨著市場需求復甦，公司整體稼動率可望從目前的 60% 進一步提升，帶動毛利率與獲利增長，進一步推動允強在 2025 年的營收回升。
