之前的文章提到過具備高成長性的來億-KY(6890)，因為單一客戶佔比太高，所以復甦較緩慢的豐泰(9910)，以及業外獲利比本業還亮眼的寶成(9904)。
那麼今天就為大家介紹另外一家(可能)被市場低估的製鞋業者志強-KY(6768)。
公司簡介:
志強-KY是一家專注於運動鞋和休閒鞋代工製造的公司，尤其在足球鞋代工市場上的市占率約為21%占有全球領導地位。公司的主要生產基地位於越南和柬埔寨，共擁有六個廠區，並計劃擴展至印尼。志強的主要產品包括足球鞋、跑鞋和戶外鞋，且擁有Adidas、Nike、Brooks及ASICS等國際知名品牌的長期訂單。
(圖片來源:志強-KY法說)
另外志強KY的主要銷售地區佔比分別為:美洲(41%)、歐洲(36%)、亞洲(13%)、中國(6%)、其他(4%)。
(圖片來源:優分析整理)
未來展望:
根據小助理未來展望的內容中可以看到，志強-KY營收在下游品牌客戶的強勁需求下而有所成長。其中為了因應滿足未來需求，公司有在持續近期擴產，在印尼廠的部分預期2025開始投產，將顯著提升產能。
且客戶庫存調整完畢，這點在其他製鞋產業中同樣可以看到。預期今年出貨量有雙位數增長，並且目標持續提升在足球鞋以及運動鞋的佔比，可望帶動平均售價以及毛利率走高。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
在志強-KY的主要客戶中:
包括Adidas、Nike、Brooks及ASICS，其中Adidas是其最大客戶，占總營收的59%。
1.Adidas:為志強的最大客戶，Adidas的需求尤其集中在足球鞋領域。2024年Adidas的營收預估年增28%。
2.Nike:為志強的第二大客戶，志強提供的鞋款涵蓋足球鞋和跑鞋，Nike的足球鞋訂單占其總出貨量的35%。雖然NIKE今年下修財測，但隨著2025與2026世俱盃足球賽與世界盃足球賽，讓志強的Nike訂單有機會持續成長。
3.Brooks:志強從2022年起進入Brooks的供應鏈，該品牌主打跑鞋市場，特別是在北美市場。且2025年隨著志強印尼廠的產能釋放，Brooks的出貨量將持續增長。
4.ASICS:2024年上半年ASICS營收年增172%，預計2025年出貨量將進一步增加，也是志強未來成長的另一重要驅動力。
(圖片來源:優分析整理)
另外值得留意的一點是，在2025年有國際足總俱樂部世界盃，預計在6月15日至7月13日舉行。
圖片來源:（取自@DaniCeballos46推特）
而在2026年則有國際足總世界盃，預計於2026年6月11日到7月19日舉行。*目前世界盃的資格賽目前已經開打
這兩場國際賽事預期將為志強-KY的增添新的營運動能。
(圖片來源:FIFA)
營運狀況:
從追蹤成長數據頁面來看，志強-KY的累計營收大約是跟法人預期得差不多，不過當月卻是超乎法人預期，這點我們可以進一步從用營收的欄位細看。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
在月營收的部分，他就有寫到當月營收增減原因為:品牌銷售增加，訂單增加，營收增加，透過下方的優劣原因選項還可以看得更進一步，
(圖片來源:優分析產業數據庫)
營收優/劣原因寫到:
在三大品牌訂單持續滿載的情況下，推動公司第三季營收，預計達到45億元，且Q2的平均產品單價提升，這有機會延續到Q3，另外NIKE雖然縮減預算，但仍有持續發展足球事業，下半年訂單預告正向。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
從志強的存貨銷售比來看也的確是有轉強的趨勢，另外目前存貨下降，這一點很值得我們進行後續留意。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
因為志強作為足球製鞋的龍頭，營收有很大一部分都來自足球鞋，從志強的存貨細項來看，志強提前備貨的跡象還蠻明顯，通常志強會在大比賽之前提前一季~兩季進拉貨，等於說若是2025年世俱盃Q2要拉貨的話，應該會在2024年Q4~2025年Q1見到存貨的拉升。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
另外我們還可以從整個族群的存貨週轉天數去看，目前是有族群性的存貨週轉天數變少(轉強)，這意味著製鞋產業的復甦，並非是只有個別公司，而是整個族群都在發生的事情。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
總結:
目前志強-KY在全球運動鞋代工市場上具備強大的競爭優勢，尤其是在足球鞋這塊。獲利良好的志強-KY上半年EPS已經賺了4.02元，賺贏去年全年，且未來印尼廠擴產加上國際賽事的題材，讓志強KY近期受到了市場目光的關注。
從法人近期預估的2024年EPS為8.4元，明年受惠產能增長法人預估為11.81元，從過去的個股本益比來看，目前的確是過去低於平均。
若後續獲利能如法人預期，會是投資人在製鞋產業中可以持續關注的公司之一。
不過志強-KY由於2021年4月才上市，所以在衡量過去本益比時可能會失真。所以提醒在評估時也要觀察一下同業的狀況。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
(圖片來源:優分析產業數據庫)
