百和(9938)於1月時公佈2023年獲利表現，EPS1.98元，Q4獲利表現低於市場預期，終端訂單復甦不如預期，稼動率表現不理想，使毛利率下滑，由Q3的33.29%下滑至31.2%，獲利影響包含子公司百衛提列備抵損失、百和-KY的利息費用、匯率波動也影響獲利表現。
原公司預期營收月月好的情況沒有發生，儘管2023年庫存已經調整接近尾聲，但終端需求不振，12月營收低於市場預期逾20%，此時百和的復甦之路仍面臨挑戰。自結2023年度合併營收逾124.39億元，年減23.5％，合併營業淨利逾10.6億元，年減60.9％，稅後純益5.9億元，年減61.2％。
來自客戶端的看法
觀察需求是否回溫，先從百和重量級的品牌客戶NIKE看起，從2024年財測態度，來窺見市場回溫的可能性，NIKE在2023年底，預期本財年（至今年5月止）的年度營收僅成長約1％，大幅低於先前預估的成長約5％以及分析師原估的3.8％。不過市場對於NIKE 2024年的整體財測，仍優於2023年，隨NIKE第一季落底後，將逐季成長，後續迎接的正是7月的奧運商機，對上游的拉貨力道也將逐步增強。
從庫存端來看，NIKE前次釋出財報中，庫存總額為80億美元，較去年同期下降了14%，庫存去化逐步進入健康水位，這表示百和的2024年營收要再看到2023年上半年的營收慘況可能性相對是小的，加上百和為製品材料供應商，因此訂單復甦時程將優於成衣及製鞋廠。
長線產品仍具有成長力
觀察百和產品，鞋帶/織帶為主力，長年營收占比約為5成，此品項受終端需求影響最大，2020年和2023年表現相對弱勢，但在景氣好時，其營收表現有70~75億的水準，2024年因客戶庫存去化告一段落，後續能維持季節性營收，較2023年上半年樂觀，百和在鞋帶/織帶產品近10年，年均成長率約為5.51%，公司也預告新產能於2024年開出，印尼兩座新廠及台灣百和二廠將投入生產，長線來看仍具成長性。
另一個焦點市場關注焦點"經編網布"，針織經編緹花布為面料上最流行的趨勢，可完全能體現設計產品的理念，針織經編緹花布更是鞋面材料的主流，主要優勢在於數位化緹花一體成型，可大幅度簡化制程，降低人工成本以及縮短織造時間。
經編網布從2020年營收從6億元成長到2022年16.8億，成長幅度達2.8倍，百和整合越南當地小廠訂單，將此產品開發應用在多元的鞋款上，可以觀察過去一年儘管景氣低迷但經編網布營收並沒有下滑，市場預期2024年經編網布營收展望將增長30~35%，未來有望將躍升百和第二大產品，也因為此品項的毛利率較好，有望帶動整體產品組合毛利率回升。
上述為百和利多，但投資須留意，房地產收入及粉體塗料在2023年並沒有任何貢獻，市場預期在2024年中國房市的不確定性仍高，而粉體塗料廠在2022年就已關閉後續不再有貢獻。
結論
百和2024年呈溫和復甦態勢，隨著品牌客戶庫存調整結束，季節性訂單能支撐營收表現，加上新產能投產，公司有望實現營收和獲利的增長。但相對2022年前的營收表現，此時房地產銷售和粉體塗料廠的營收仍有缺口，獲利上要回到2022年的表現是有難度的，不過本業來看，今年展望相較去年樂觀，2023年度合併營收逾124.39億元，公司預計2024年營收將超過148億元，年增率達19%，毛利率則預估在35~38%之間，回到過往水準。從分析師評等態度來看，此時百和已做好復甦的準備。
