2025年3月3日(優分析產業數據中心)
進入2025年之際，投資人普遍認為美國總統川普的政策將推動美國股市與美元表現超越全球市場。
但這一假設正面臨挑戰。美國政府的大規模政策調整與貿易策略的不確定性，使得消費者與企業對經濟前景產生疑慮，進一步衝擊「美國例外論」的敘事。
Natixis Investment Managers的投資組合策略師Garrett Melson表示：「這種政策不確定性導致投資人、企業領袖和消費者普遍趨於保守。」他進一步指出，即便不考慮政策變數，美國經濟本身就已經進入降溫階段。
科技股遭遇估值挑戰，「科技股七巨頭」回調
過去幾年推動美股上漲的超大型科技與成長型企業近期遭遇估值壓力。特別是受到中國新興低成本人工智慧（AI）技術的影響，市場對美國科技股的信心有所動搖。追蹤「科技股七巨頭」（Magnificent Seven）股票的ETF，自2024年12月中旬高點回落逾10%。
其中，輝達（Nvidia）作為該族群的核心企業，雖然近期公布的第一季營收預測優於市場預期，但毛利率展望略低於預期，導致市場反應審慎。這些因素影響了美股市場整體走勢，進一步削弱了「美國例外論」的交易邏輯。
追蹤科技股七巨頭的ETF價格走勢
這張圖顯示「科技七巨頭」（Magnificent Seven）相關ETF的回調，反映出投資人對於美國科技股估值的擔憂，可能與市場對AI競爭、利率政策及經濟前景的不確定性有關。
美股與美元落後全球市場，歐洲股市表現搶眼
2025年初，市場原先預期美股與美元將持續領先全球市場，然而至今S&P 500僅上漲約1%，相較之下，涵蓋40多個國家的MSCI全球股市指數上漲約7%。美元兌主要貨幣的匯率自1月高點以來已下跌約3%。
美股落後的部分原因來自美國本土經濟的疲弱，但另一方面，歐洲市場的意外表現也推動資金流向海外。歐洲STOXX 600指數今年以來已上漲10%，且企業獲利增長超出市場預期的幅度更大於美國。
Angeles Investments的投資長Michael Rosen表示：「我們過去15年來大部分時間都偏重美股，但目前更積極配置歐洲股市。」
美國經濟數據疲軟，市場擔憂成長放緩
📌2月消費者信心指數創下3年半來最大跌幅，消費者情緒更降至15個月新低。
📌2月商業活動接近停滯，創下17個月以來最低水準。
📌小型企業資本支出計畫跌至2024年11月選舉前的最低水平。
近期一系列經濟數據顯示，美國消費者與企業信心下降，進一步加深市場對經濟放緩的擔憂。
Nomura交叉資產策略董事總經理Charlie McElligott表示，近期的疲弱數據讓投資人開始重新評估川普政策的影響，並將美國經濟面臨的成長風險視為比選後市場所預期的更嚴重。
美國併購活動放緩，政策環境未能提供助力
儘管川普政府被認為有利於企業併購，但根據Dealogic的數據，2025年前兩個月的美國併購交易總額與交易數量，均較2024年同期下降約三分之一。這顯示，即便市場期待政策鬆綁，但企業仍對經濟環境與政策變數持觀望態度。
BBH策略師指出：「若未來1至2個月美國經濟數據持續疲弱，將進一步打擊『美國例外論』的信心，對美元構成下跌風險。」
市場展望：美國仍具韌性，但不再一枝獨秀？
儘管美股表現不如預期，但部分投資人認為美國經濟短期內仍不太可能陷入衰退，且川普政策的經濟效益可能在今年稍晚開始顯現。此外，美國科技龍頭企業的業務模式具備較高的抗經濟衰退能力，可能有助於美股在全球經濟放緩時保持一定韌性。
Osaic首席市場策略師Phil Blancato表示：「科技股七巨頭的估值確實不低，但它們的市場領導地位無庸置疑。」
然而，Murphy & Sylvest Wealth Management的資深財富顧問Paul Nolte提醒，若美國經濟真的放緩，其影響將外溢至全球。
綜合來看，儘管美國市場仍具韌性，但「美國例外論」的基礎已受到動搖，投資人可能需要重新評估資產配置，尋求更多元的投資機會。
