智伸科(4551-TW) 11 月合併營收 6.88 億元，月增 1.36%，年增 14.91%，營收雖呈增漲，但比起過去四年，並沒有看到客戶在11月積極拉貨的行為發生。其中新能源車需求仍然較疲弱，不過正處於復甦期。
對於汽車零件來說，Q4為旺季，主要是因為消費者在年底假期期間對汽車相關產品需求上升，包括新車購買和維修。車廠為了達成年度銷售目標，通常在第四季進行促銷活動，間接帶動零件需求。
(資料來源:優分析產業資料庫)
不過營收成長不如預期，是否為利空解讀，還有待兩說
因為我們很清楚的知道，智伸科的產品組合在Q3時已有了大變動，車用佔比的快速下降，不只是因為需求疲弱，其他產品的出貨量正在快速放大所至。總體來看，智伸科正在逐步實現業務多元化，減少對汽車領域的依賴，並透過醫療與運動領域的增長來推動整體營收。
這也是智伸科產品組合優化的關鍵因素，24Q3毛利率24.17%遠優於上半年17%~19%的表現。如果從本業(營業利益)來觀察，已逐步接近2022年的水準。因此若能維持相同的產品占比，營業利益的表現，將會比上半年繳出更好的成績單，畢竟上半年多依靠業外挹注，才使EPS有較好的表現。
(資料來源:優分析產業資料庫)
近期智伸科表示，將切入半導體事業，已配合客戶設備量產時程陸續認證完成，有望於明年加入試量產。根據優分析產業資料庫，我們也看到這項訊息，2024年雖然營收成長幅度驚人，但因為占比太小，對智伸科的影響性仍有限。
但值得期待的是，2025年市場預期智伸科半導體業務有望達到10%以上的占比，我們很清楚知道，半導體業務多半為高毛利業務，若占比達到10%，則有望優化整體產品組毛利率，這也是明年智伸科相當大的亮點之一。
(資料來源:優分析產業資料庫)
汽車產品線近期的變化，2024-2025年，智伸科將從傳統系統轉向新能源車和混合動力車。在燃油車銷量年減16%下，加上要滲透到電動車市場也需要時間，需求從谷底走向復甦，而法人認為2025年汽車營收在2025年預計小幅成長5%~7%，主要來自新能源車相關產品，目前新產品空氣懸吊和One-box煞車系統，已開始出貨並進入爬坡階段。
整體來看，智伸科後市還是相對樂觀，根據優分析產業資料庫，法人對智伸科的評價，從平均預估EPS路徑觀察，2024-2026年CAGR將達17.64%，未來兩年營運，拭目以待。
(資料來源:優分析產業資料庫)
