禾賽科技：全球車載雷達龍頭的成長藍圖

在自動駕駛浪潮與智慧交通快速發展的驅動下，作為全球光學雷達（LiDAR）產業的領導者，禾賽科技（Hesai Technology）正處於關鍵的轉折點。我們將從商業模式出發，進一步解析企業的技術優勢、市場地位與成長動能，進而判斷是否具有潛在的投資價值。

商業模式：垂直整合、產品組合差異化

禾賽科技的核心商業模式以垂直整合製造為主，涵蓋設計、研發、生產、封裝、測試等全流程，確保產品品質與成本控制。三大產品線分別是 ADAS 車規雷達 ( 應用於量產乘用車，強調成本效益與穩定性 )；自動駕駛雷達 ( 提供高精度 3D 感知，供 Robotaxi、智慧物流車使用 )；機器人與其他應用 ( 服務於 AMR 機器人、無人送貨車等新興場景 )。值得注意的是，禾賽並非單純的零件供應商，而是以「感知模組提供者」自居，產品涵蓋硬體、軟體、測試工具鏈，形成較高黏著度的商業模式，有利於客戶長期綁定。

競爭優勢：技術深耕＋產能領先＋客戶綁定

技術壁壘與專利布局

禾賽截至 2024 年底擁有超過 600 件全球專利，涵蓋多波束掃描、線束組合、高速處理等核心 LiDAR 設計技術。在固態雷達（ FMCW、Hybrid Solid-State ）與掃描方案（ 旋轉機械式、MEMS、Flash ）上均有研發佈局。其中，禾賽最具代表性的優勢為「多線束混合架構」與自研 ASIC 晶片，可在同等解析度下大幅降低功耗與體積，並提高產線一致性與良率。

規模經濟與製造自動化

禾賽於 2023 年底啟用「浦東智造中心」，設計年產能超過 100 萬顆 LiDAR，搭配自動化校準、測試平台，使得其平均單位生產成本低於美國同業 30%-50%。這種高規模的生產能力與精細化製造工藝，提供兩大競爭優勢：快速導入大客戶，並可在價格戰中保持毛利彈性。

頭部客戶綁定與國際滲透

2025-01-21禾賽科技宣布獲得 奇瑞汽車旗下多款新車型量產定點 ( 車廠已最終決定使用特定供應商的產品 )，未來會隨著新車上市 開始規模量產交貨 ( 通常為 6-12 個月 )，換句話說，奇瑞汽車已向禾賽科技進行 布局自動駕駛的戰略級採購。2025-01-22禾賽科技宣布獲得 東風汽車集團企旗下 多個汽車品牌的多個車款 的 獨家量產定點，未來將會全面搭載 禾賽小巧型超高清遠距激光雷達 ATX。

禾賽現已獲得奇瑞、蔚來、上汽通用五菱、小鵬、理想、長城、哪吒等中國主要新能源車廠的量產定點合作（ Design Win ），並逐步打入國際市場，已與 美國 Motional、Nuro、日本 Tier 1 廠商建立合作關係。這些合作多數屬於多車型量產定點（Multi-Model SOP），將帶來未來 3-5 年穩定放量營收，具有高度可預測性。

成長動能：從 Robotaxi 到 ADAS 商用量產

ADAS 車載市場放量是主軸成長動能

根據 IHS Markit 與灼識諮詢資料，全球 ADAS 系統搭載 LiDAR 的出貨量預計將從 2023 年的約 20 萬套增至 2028 年的超過 2,000 萬套，五年 CAGR 超過 70%。禾賽已取得超過 13 個車型量產定點項目，預計 2025 年將是其 ADAS 車規雷達全面放量元年，全年出貨量將超過 200 萬顆，營收年增率上看 100%。

自動駕駛與 AMR 市場的中長期潛力

雖然 Robotaxi 發展較預期緩慢，但禾賽持續佈局該領域的高階雷達方案，與 Amazon 支持的 Zoox、Cruise、Apollo 等保持研發合作，為未來商業化做好準備。AMR（ 自主移動機器人 ）市場則是短期內可見的全新增量。隨著倉儲物流自動化趨勢升溫，禾賽在中低速雷達領域的 XT32 系列取得 AMR 新創大量採用。

國際市場的突破

雖然美中貿易壁壘仍存，禾賽於 2024 年於泰國與越南設立本地物流與技術支援據點，避開潛在制裁風險，並積極爭取歐洲車廠的 RFQ 案件，包括 Volkswagen、Renault、Hyundai 等。

風險因素

價格競爭激烈：中國 LiDAR 廠商（速騰、北醒、圖達通）紛紛進入車載市場，殺價競爭激烈，可能壓縮禾賽毛利。

車廠自主開發風險：部分車廠（如特斯拉）強調自研感測器，若轉向成本優化或內部整合，可能影響禾賽訂單續約。

中美地緣政治與出口管制風險：若進一步加強對中國高科技出口限制，禾賽國際化佈局將受挑戰。

重要結論

禾賽科技具備明確技術領先優勢、規模化製造能力與先行者品牌效應，已在高門檻的車規市場取得實質突破。2025 年將是其量產放量關鍵年，也是檢驗其商業模式與利潤能力的轉折點。

若能持續提升國際市佔、穩住毛利率並實現盈虧平衡，禾賽有望轉型為全球智慧駕駛感測市場的核心受益者之一，根據 優分析產業資料庫的 IBES 預估功能，2025-2029 年，營收平均預估值將從 4.5 成長到 15.7 億美元， 2025-2027 年 EPS 平均預估值將從 0.37 提升到 1.14 美元，相當值得關注。

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( 資料來源 : 優分析產業資料庫 )