總經｜降息還是按兵不動？聯準會如何應對川普關稅挑戰

2025年2月6日 (優分析產業數據中心)

美國聯準會官員表示，川普政府初期政策的不確定性，包括關稅及其他經濟議題，將是未來數個月決定貨幣政策走向的主要挑戰之一。

芝加哥聯準銀行總裁Austan Goolsbee警告，若忽視關稅對通膨的潛在影響將是一大錯誤，而里奇蒙聯準銀行總裁Thomas Barkin則表示，目前尚難判斷關稅帶來的成本增加最終會由企業吸收，還是轉嫁給消費者。

這兩位聯準會官員的觀點，反映出聯準會在決定是否在2025年內恢復降息，或維持利率不變時，採取謹慎態度。

關稅對供應鏈與通膨的潛在影響

Goolsbee在芝加哥聯準銀行年度汽車研討會上表示，美國經濟仍然強勁，勞動市場可能已達到充分就業，而通膨則逐步下降並接近聯準會的2%目標。

他也警告，目前供應鏈面臨一系列新挑戰，包括天災與人為因素，如火災、颶風、港口事故、運河阻塞，以及碼頭工人罷工的威脅。此外，地緣政治風險、移民問題以及可能擴大的貿易戰，都是需要關注的因素。

Goolsbee表示：「如果2025年通膨再次升溫或改善趨勢停滯，聯準會將面臨一個艱難的決策：通膨是因經濟過熱，還是因關稅所導致？這一區別對於聯準會何時以及是否應該採取行動至關重要。」

三層不確定性：關稅如何影響通膨與需求？

Barkin在紐約的一場活動後向記者表示，目前聯準會政策方向仍傾向進一步降息，但關於關稅、移民及監管政策的影響仍需進一步評估。他指出，關稅對通膨與需求的影響可分為三個層面：

1. 關稅幅度與適用範圍的不確定性—尚不清楚關稅究竟會影響哪些產業及進口國。

2. 貿易報復與企業應對策略—其他國家是否會採取反制措施，以及企業是自行吸收成本，還是將其轉嫁給消費者。

3. 消費者如何應對價格上漲—高關稅最終是否會改變消費者行為，影響需求端。

經濟學家普遍認為，關稅通常會帶來一次性的價格上升，但不會持續推高通膨，也不會導致經濟過熱，因此不一定需要聯準會採取行動。

但Goolsbee警告，這次的關稅範圍可能擴大，影響更多國家與商品，稅率也更高，因此其影響可能比2018年川普首次加徵關稅時更為嚴重與持久。

他特別指出，汽車產業的供應鏈複雜，零件可能在最終組裝前多次跨境流通，若關稅層層疊加，將對成本結構造成嚴重衝擊。即使企業不將關稅直接轉嫁給消費者，也可能透過其他方式影響通膨。

Goolsbee表示：「供應商認為製造商不會願意支付更高的零件成本，因此他們將自行吸收這些成本。然而由於供應商的利潤率已相當緊縮，這可能會導致一波供應商破產潮。」

聯準會是否會降息？政策方向仍不明朗

Goolsbee一直是聯準會內部最支持降息的官員之一，認為應該將利率與下滑的通膨趨勢更好地對齊。然而，若關稅引發更廣泛的通膨壓力，聯準會可能不得不重新評估降息計劃。

目前來看，聯準會決策者對於未來貨幣政策的態度仍保持謹慎，並將密切關注川普政府的政策發展，以決定是否需要進一步行動。