重點摘要：
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DaVita第一季調整後每股盈餘達2美元，超越市場預期
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腎臟透析需求穩定，推動營收年增5%至32.2億美元
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公司雖面臨營運成本壓力與資安事件，仍有效控管開支
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預期2025年全年每股盈餘區間維持在10.20至11.30美元
公司營運架構與收入來源解析
DaVita(DVA-US)是美國第二大腎臟透析服務提供者，主要提供門診與居家透析服務，專為慢性腎衰竭病患設計。透析治療為一項長期且定期需求的醫療服務，使DaVita營運模式高度穩定，並具備強烈的防禦型產業特性。
根據研調機構IBISWorld，整體透析中心在美國急診與門診照護中心產業中占比為15.4%，產值達340億美元。公司收入結構方面，主要來自於三大管道：私人健康保險（占比31.7%）、公共保險（如Medicare與Medicaid，占比26.1%）、以及自費與其他營收（如醫療器材銷售等）。
透析需求穩健支撐業績表現
DaVita於週一公布2025年第一季財報，其調整後每股盈餘為2美元，優於市場預估的1.95美元，反映出其在慢性腎衰竭病患的穩定透析需求帶動下，核心業務維持良好動能。公司在全美擁有遍布各地的門診透析診所與居家服務網絡，成功支撐營運基本面。隨著人口老化與慢性病增加，透析需求預期持續上升，為DaVita提供長期成長基礎。
儘管風險事件頻仍，公司控制成本表現出色
儘管DaVita在本季面臨營運挑戰，包括醫療照護與管理成本上升，以及受颶風與資安攻擊所造成的營運干擾，但其仍有效控制開支。根據公司向監管單位申報，4月中旬DaVita遭遇勒索軟體攻擊，導致部分網路系統加密、作業中斷，雖然主要診療服務仍持續提供，但部分系統仍處於恢復階段。目前公司已將受影響系統與其他網絡分離，並聘請第三方資安專家協助調查，並通報執法機關處理事件。
雖無法估計干擾持續時間，但公司在中心關閉費用、健康福利支出與保險支出方面的下降，展現成本管理韌性。
營收成長略高於預期，基本面穩定
DaVita本季營收達32.2億美元，年增5%，略高於分析師預期的32.1億美元，顯示市場對透析治療的持續需求有利於其收入穩定成長。
公司在法說會中亦表達對未來病患成長持審慎樂觀態度，強調高齡化人口與慢性腎病盛行率上升將持續推升服務需求，特別是居家療程的採用率預期將顯著提升。
雖然營收增幅不大，但在穩定的保險給付與病患需求支撐下，DaVita展現出在波動環境中的營運韌性，有助於維持投資人信心。
政策激勵推升獲利，財測維持突顯管理層信心
2025年起，美國聯邦醫療保險署（CMS）正式將「磷結合劑」納入洗腎治療的整體報銷制度（透析支付系統，PPS）。這項改革讓透析中心可直接提供藥品，並向CMS申請費用補償，取代過去需由患者自行申請的流程。此舉不僅簡化了作業，也讓像DaVita這類業者能更有效控管藥品供應與利潤。據公司預估，僅此一項政策，全年便有望貢獻高達5,000萬美元的營業利益。
展望後續，DaVita仍維持其2025年全年財測，預期調整後每股盈餘將落在10.20至11.30美元區間，未因資安事件、季節性治療人次下滑等短期因素下修財測，反映管理層對營運穩定性與風險因應機制具高度信心。
此外，在政策支持下，如「ESRD居家透析擴張計畫」（ETC Model），未來透析治療將加速由門診轉向家庭模式。ETC計畫自2021年推動以來，鼓勵透析中心提升居家療程占比，透過調整報銷誘因提高彈性與效率。DaVita預期可藉由擴展家庭透析佈局，不僅強化市場滲透率，也有助於進一步優化成本結構與服務品質。
