股價創高的公司是否太熱太貴？這是投資者考慮買入或持有股票時的一個關鍵問題。
特別是如果這又是一檔很適合存股的標的！創高後到底該不該賣出？
之前敦陽科(2480-TW)的文章中(見此連結)，藉由分析股息成長情況、對比對抗通膨的能力，提供給我們一個股價創高後的判斷依據。
根據國際貨幣基金(IMF)在10月中發布的展望報告預測，2022年全球通膨率為9.2％，2023年將降至5.9％，2024年會再進一步降至4.8％。
隨著12月聯準會(FED)承認利率高峰已過，後續有望再迎來全球通膨率下降。像是聯準會最關心的通膨數據PCE通膨率，市場預測該數據2023年底會降低到2.8%，2024年年底再降至2.4%，接近聯準會2%的目標。
而敦陽科有5%的現金殖利率，意味著已可打敗IMF早前預測的2024年的通膨率4.8%，顯示具有防守力道，此外更擁有8%的預估股息年增率，這樣看起來即使股價創高，仍有一定的吸引力！
本篇我們將延續敦陽科文章的邏輯概念，以至上(8112-TW)與宏全(9939-TW)為例，來看過去股息穩定上升、近期股價創高後，如何用數據看待整體投資吸引力。
至上(8112-TW)過去本業盈餘年複合成長率9%
至上是以記憶體產品銷售為主的IC通路商，記憶體應用以手機佔比約51%為最大、消費性12.7%、PC及電競為6.9%、通路12.4%、伺服器約13%，AI伺服器比重超過3%。
因景氣循環與記憶體相關度較大，2022-2023年是營運循環的相對低點，近期開始受惠記憶體漲價，帶動客戶一波較強的庫存回補需求，Q4營收預計季增20%以上，且需求趨勢被看好延續到2024上半年，也因此帶動至上的股價近期突破新高。
從下圖本業EPS的走勢可以看到，至上營運的確隨著景氣循環有所起伏，然而起伏的同時又有上升趨勢。2017-2022五年間的本業盈餘年複合成長率(CAGR)為9.32%。
同時間至上股息平均每年也以9.5%成長，不但顯示至上整體獲利穩定且有能力持續增加對股東的回報，同時也表示至上股息成長率是跟著本業盈餘成長率走。
加上IC通路商都有高殖利率的特性，所以可以證明至上過去的確是很不錯的存股標的。
然而存股的要件是需要具有未來成長趨勢，讓股息與股價有機會越來越高。
所以我們接下來要進一步看，至上未來是否能持續成長，這時可以參考法人預估。
預估盈餘/股息成長率為8%
目前優分析統計法人對至上盈餘預估值是到2024年，而我們抓2022-2024年至上本業盈餘年CAGR為8%，相較過去五年的9.3%僅呈微幅下降，但也顯示整體營運成長步調有維持在一定水準。
而根據過去股息成長率是跟著本業盈餘成長率走，這個8%就約是至上未來一年股息成長率。
近五年平均殖利率則為8%，也因為近期股價創高，目前殖利率為6%吸引力弱了點，但仍優於開頭說到的2024年預估通膨率4.8%，且還偶8%的預估股息成長率！
此外，至上股息成長率還有望提升。
配息率有增加空間
至上近五年股息配發率平均為74%，相較於敦陽科的配發率已在90%以上，僅能靠營運成長帶動股息成長，至上則多了藉由提高配息率來讓股息增加的方式。
另一方面，法人對至上的盈餘預估值停留在7月、未見到新的上修或下調，尚未有更新的預估值。所以未來盈餘預估值是否能上調，就是至上股價創高後仍有吸引力的看點之一。
未來盈餘預估值上修可能性
11月至上的營收明顯上升，主要是因為記憶體產品的漲價，然而此漲價仍並非受到市場需求提升所帶動，依舊是三大記憶體原廠之前虧損太多、透過減產來控制供給、推動漲價來減少虧損，下游客戶怕之後漲更多的心理而提前備貨。
至上也表示大概在2024Q1-Q2時，買賣方針對漲價會出現拉扯；到時候就會需要觀察市場到底實質需求有無真的提升，若仍沒有那漲價走勢就很難持續。
而2024年被看好無論是手機還是消費性電子都會逐漸復甦，對記憶體產業來說，2024年也是上升週期，目前看來2024年市場對記憶體的需求有實質上提升可能性不小。
搭配「追蹤成長數據」可以看到，8月開始至上的營收開始略為超出法人預期，當時也是有一波記憶體價格回升引發下游客戶庫存回補需求，以及中低階4G手機在新興市場需求的復甦。
但營收超出法人預期的幅度很小，直到11月居然超出法人預期28%，帶動累積營收超出法人預期近4%。
再看到Q4法人共識認為至上將有435.34億的營收，而目前至上10-11月合計營收為331.1億，換算達成率為76%，已遠超出兩月合計達成率66.7，顯示後續法人有機會上修營收與盈餘預估。
接下來看台灣最大的飲料包材和飲料充填代工廠宏全。
宏全(9939-TW)
過去五年宏全本業盈餘年複合成長率為13%。
同期間也為投資人帶來14%的股息年複合增長率，顯示宏全股息也是跟著營運節奏穩定成長。
而根據優分析統計法人盈餘預估值，2022-2025年宏全本業盈餘年複合成長率(CAGR)為11%，那我們也將11%大致看為未來股息成長率。
而目前宏全殖利率為4%，近五年平均殖利率則為4.7%，目前殖利率吸引力同樣也比較弱，但宏全擁有11%的本業盈餘與股息成長率。
且五年股息配發率平均為63%，所以未來也跟至上一樣有望藉由提高配息率來讓股息增加。
宏全因應東南亞的快速成長持續擴充產能，是推動未來成長的重要投資。從ROIC上升趨勢來看，宏全持續投入產能的資本支出的確帶來更好的報酬，ROIC也是後續觀察宏全是否有面臨到競爭的一個重要數據指標。
但同時也因為宏全持續擴充產能，所以需要備有資金，宏全也因此要提高配息率來讓股息增加這點會比較難一點。
整體來看，儘管至上和宏全的股價達到新高，但從殖利率的角度分析，這兩家公司仍展現出堅實的防守能力，同時也顯示出股息增長的強勁潛力。
有較強循環性的至上，殖利率相對較高，供了一定的保護緩衝，其盈餘成長率在過去幾年也穩定增長，顯示出即使較低階手機記憶體占比較高，但仍有穩健的營運表現。
而宏全追求未來成長更為積極，雖然配息率較低，但法人也因此對宏全未來成長性預估較高。
在評估這些擁有高股價和穩定股息成長的公司時，考慮過去績效和未來潛力，尤其在當前通膨逐漸和緩，但仍充滿不確定因素下，這樣的分析能提供更深入的投資洞察。
