曾經風頭旺到不行的ABF載板族群，2021年股價紛紛衝上新高後，2022年一路滑落，正當大家對其失望至極時，隨著大盤回升萬四，ABF三雄股價也開始回彈，而Q3財報都超優秀的他們，究竟這波回彈誰會比較有空間？要怎麼掌握買賣時機？
- 先從庫存循環狀況看大方向，與個股誰目前銷最好、賺最多
- 以長期觀點來思考，市場對ABF的疑慮
- 誰的股價現在最便宜、隨著大盤反彈力道最大
- 如果目前無法消除ABF產業疑慮，持有者可以怎麼做
從庫存水位了解銷售情況
存貨營收比是用營收當分母，營收越小、存貨越多、存貨營收比就會越大，而當銷貨速度大於備貨速度，存貨營收比就會下降。
下圖可以先比較三家的存貨水位。欣興和景碩的存貨水位接近他們自身的歷史低點，而南電則是已來到歷史前所未有的低，所以顯示ABF產業目前仍在供不應求的狀況。
再看到存貨金額，南電和欣興存貨金額(黃色柱狀)都在上升，而剛剛南電同時存貨比又降到歷史最最低點，所以ABF載板比重高達58%的南電，現在的產品銷售力道最強！
2022年以來南電營收獲利頻升，毛利存貨比相較另外兩家也持續攀升，顯示南電不但銷售情況很好，產品價格更持續上升、漲價情況還在持續。
但今年以來載板三雄中他的跌幅卻最深？市場的疑慮是什麼？
長期獲利上升空間有限 下檔機率高的疑慮
2021年載板供不應求、價格大漲的時候，市場焦點都放在未來ABF需求有多強，全球載板廠一方面因為載板太好賺，一方面也為了維持競爭和未來成長潛力，所以都相繼擴充產能。
下圖可以看到光是台灣業者2021-2022資本支出就都快速拉升，更較過去翻倍成長，尤其擅長用超大規模優勢來殺價競爭的臻鼎KY(4958)也宣布加入戰局，且投入資本支出(下圖藍色)比其他載板三雄都還要多。
2022年開始遇到終端需求轉弱與通膨縮減消費力道，所以市場重點從未來需求面轉移回供給面。
市場就是提前在擔心在全球各大載板廠開出產能後，ABF載板產能供過於求、價格會在互相競爭下打回原形、甚至還會掉得更低。這些疑慮讓載板三雄股價從2022年開始就一路下滑。
雖然目前南電產品漲價還在持續，但這多是之前已經簽好的合約，現在產品漲越多，之後衰退幅度就越大。而且載板新進廠商臻鼎，鎖定的客戶還是AMD，而AMD又是南電最大的客戶，讓南電未來訂單遭受侵蝕可能性又會很大。
這些因素下都讓南電未來載板價量充滿疑慮，加上擴大的資本支出，讓未來營運更增添風險、獲利壓力更大。所以即使南電ABF營收占比是業者中最高的，但股價今年以來跌最慘！
再看到從市場預估的模組功能中，法人期待它未來維持41%超高毛利率水準，其實我們就會知道這是比較偏樂觀的預估。
但載板又跟航運股不太一樣。航運股在基本面還很強的時候，股價就南下不回頭，是因為未來成長前景已完全消失。
而載板現除了基本獲利面還很強勢，更重要的是仍是高資本支出、高階技術的產業，載板廠蓋好到完全投產沒那麼快，加上未來長期前景有疑慮、但未「完全」定調，未來還要看2.5D/3D先進封裝趨勢，對高階IC載板的需求情況，所以載板業者會容易有跌深反彈的題材。
那想要搶跌深反彈就要考慮股票便宜程度。我們可以用去除景氣循環和通膨後的席勒本益比，來看載板三雄的評價有沒有落底、回彈潛力。
最後搭配席勒本益比看便宜程度
以南電來看，席勒本益比平均值87.8倍，目前則是65倍，在大環境還未尚未完全定調ABF載板是空還是多之前，南電搶評價回升的潛力就是65到87.8倍，提升潛力有35%。
用這種方式再算一次欣興、景碩，就會知道為什麼南電反彈幅度會較大。
而賣出的時間點也是可以參考看席勒本益比的平均值，以南電來說，平均值近90倍，所以可以保守一點的持有者可在70多時賣出，而對於載板未來發展較有信心的持有者，就可以等再回升到80多的時候，看投資者要怎麼操作。
結論
剛剛說的都比較是短期反彈的情況，而想要長期追蹤的投資者，ABF產業的確是比較難估、也比較有趣的產業。而南電的ABF產業集中度又最高，所以受影響程度非常劇烈，要有更多的新的產業訊息，顯示ABF長期風險越來越小，讓南電獲利結構能很有信心的不會在未來被打回原形，或許席勒本益比就有機會回到比平均值更好的位置。
還是提醒想要長期追蹤的投資者，關鍵要放在供給面，供過於求往往是產業最大的危機。未來我們也會根據新的產業消息，並搭配存貨與毛利等相關基本面數據再跟大家做追蹤介紹。
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