2025年3月1日(優分析產業數據中心) - 中國製造業在2月份展現回溫跡象，官方製造業採購經理人指數（PMI）從1月的49.1升至50.2，這是近三個月來的最高水準，也優於市場預期的49.9。PMI回到50以上代表製造業重返擴張區間，主要是受新訂單與採購量上升帶動，顯示內需有改善的跡象。不過，市場並未因此過度樂觀，因為美國加徵關稅導致的貿易緊張升級，讓經濟前景仍充滿變數。
非製造業方面，涵蓋服務業與建築業的PMI也從1月的50.2升至50.4，顯示經濟活動整體有所回溫。這對於去年底推出的一系列刺激政策來說，是一個正向信號，代表政策可能開始發揮效果，也為即將於3月5日召開的全國人大會議提供了一定的政策信心。
春節效應？ PMI數據仍待進一步驗證
雖然PMI數據回升，但分析師認為，春節假期可能影響了1、2月的數據，因此仍需觀察接下來的趨勢，以確認這波回暖是否具有持續性。Pinpoint Asset Management首席經濟學家表示：「PMI是月度指標，春節因素可能使數據短期波動，因此我們還要等3月7日發布的1-2月貿易數據，才能更清楚看到經濟動向。」
市場目前關注的焦點，是中國政府是否會在全國人大會議上推出更多支持政策，特別是在房地產行業和地方政府債務問題上，這兩個領域對內需復甦至關重要。
美國關稅加碼 外部壓力上升
儘管中國PMI回升，但外部環境依舊充滿挑戰。美國總統川普日前宣布，將於3月4日對中國商品額外加徵10%關稅，這是在2月4日已經加徵10%關稅的基礎上再度升級，使中國商品的關稅總稅率達到20%。美國政府此舉的理由是要求中國加強打擊芬太尼（Fentanyl）走私，但市場擔憂，這可能只是新一輪貿易戰的開始，尤其川普曾在競選期間威脅要將中國商品關稅提高至60%。
中國政府對此強烈回應，表示希望能夠儘快重啟與美國的談判，並警告如果美方持續升級關稅，中方將考慮採取反制措施。中國商務部於2月29日表示：「我們希望與美方回到談判桌，但若無法達成協議，將不得不採取必要行動。」
政策應對：聚焦內需與貨幣寬鬆
面對內外挑戰，中國政府近期加大政策支持力度，包括擴大財政支出、提高地方政府債務發行規模，以及進一步放寬貨幣政策。2月28日，中共中央政治局召開會議，強調要「防範和應對外部風險」，暗示未來可能會有更多政策出手，來穩定經濟增長。
市場對中國經濟復甦的可持續性仍持觀望態度。預計將於3月3日公布的財新製造業PMI（反映民間企業活動）可能從1月的50.1微升至50.3，顯示企業活動仍處於溫和擴張區間，但增速有限。
解讀：復甦還不穩 貿易風險仍待關注
整體來看，2月份的PMI數據帶來了一些積極訊號，顯示中國經濟活動開始回暖，尤其內需動能有所改善。但另一方面，美國持續升級關稅戰，讓外部風險加劇，市場仍需觀察中國政府在全國人大會議上的政策應對，以及3月公布的貿易數據是否能進一步支撐經濟復甦的趨勢。
未來幾個月，內需能否穩住、貿易戰是否惡化，將成為影響中國經濟走向的關鍵因素。
