2024年12月5日(優分析產業數據中心)
隨著南韓市場暫時恢復平靜，亞洲股市週四有望迎來正面開局。這一利多不僅來自於美股再創歷史新高，還包括美國公債殖利率跌至一個月來的低點，為市場注入更多信心。
根據美國聯準會主席鮑威爾（Jerome Powell）週三的樂觀言論，美國經濟處於「非常良好」的狀態，他對當前的貨幣政策感到「非常滿意」，進一步推動投資者的情緒和風險偏好。
華爾街再創佳績，美國公債殖利率驟降
標準普爾500指數週三連漲第4天，創下今年第55次歷史新高，在過去12個交易日中僅有1次下跌。納斯達克指數本週第2次上漲1%，顯示科技股領漲的強勢格局。
美國公債殖利率全線下滑，最明顯的是短期債券殖利率，尤其是2年期殖利率降至4.12%，創下自11月5日美國總統大選以來的最低水平，顯示「川普交易」的此波行情已告一段落。
殖利率下跌部分原因是美國服務業數據的意外疲軟，同時美元走弱，對亞洲及新興市場形成雙重利多。
南韓金融市場穩定，但政治風險仍高
全球投資者長期以來對韓國市場的估值偏低，原因包括地緣政治風險、家族財閥體系結構不透明、政治風險以及對中國經濟的依賴構成長期挑戰。
韓國市場的「折價」現象因近期的政治風暴進一步加深，自8月以來，外資持續撤離韓國股市，韓元與韓國股市的長期表現落後於全球市場。
〈今年亞洲股市表現比較——韓國的KOSPI表現落後〉
圖片來源 : Reuters
政治動蕩強化韓國折價，導致交易韓國相關資產（如股票、外匯和債券），增加投資風險溢價。
儘管估值低廉，但投資者信心依舊不足，短期內韓國市場的復甦難度加大。
著名的韓國折價（Korea discount）現象，是指KOSPI 200指數中的股票相較於公司持有的資產價格被低估的情況，這種現象透過市淨率（P/B ratio）體現。
大多數在KOSPI指數上市的公司市淨率低於1，遠低於全球同業的水平。例如，MSCI全球指數的市淨率約為3.5，顯示韓國股票的估值處於極具折價的狀態。
〈韓國「折價」現象與KOSPI的歷史低點市淨率〉
圖片來源 : Reuters
這張圖表展示了韓國KOSPI指數的市淨率（Price-to-Book Ratio, P/B Ratio）與全球市場其他指數的比較。
•橘色線：MSCI KOREA 市淨率：顯示韓國市場（KOSPI）的市淨率，目前約為0.9，達到歷史低點，顯示投資者對韓國股票的估值偏低，反映了所謂的「韓國折價」現象。
•綠色線：MSCI AC ASIA EX JP（不含日本的亞洲市場）市淨率：代表不包括日本的亞洲市場市淨率，整體維持在1.5左右，顯示相對較穩定的估值。
•藍色線：MSCI WORLD 市淨率：代表全球市場市淨率，目前接近3.5，遠高於韓國市場的估值，顯示出韓國市場相較於全球市場的顯著折價。
關鍵觀察點：
1.韓國KOSPI的市淨率長期低於亞洲其他市場及全球市場，表明投資者對韓國股市的信心不足，可能受到國內政治與經濟不確定性的影響。
2.低市淨率可能代表股市被低估，為價值型投資者提供潛在機會，但也反映了風險偏高的市場情緒。
儘管南韓的政治局勢仍然緊張且充滿變數，但市場的金融穩定跡象為投資者帶來了安慰。
韓元已從週三創下的2年低點中反彈，大部分跌幅得到修復，短期隱含波動率（代表市場對韓元匯率波動的預期）也有所緩解。
另一方面，Kospi期貨顯示南韓股市在週四開盤時可能下跌超過1%。
中國市場：匯市回穩，股市持續疲軟
中國市場的信號則顯示外匯市場相對穩定，但股市仍然疲軟。人民幣從13個月低點反彈，在在岸市場反彈，錄得一個月來的最大漲幅。然而，疲弱的服務業數據以及與美國的貿易緊張局勢再次推動股市下跌。
總體來看，儘管匯率市場有所改善，但經濟數據和國際貿易問題仍對中國股市施加了壓力。
澳洲經濟增長放緩，澳幣承壓
澳洲GDP數據顯示，該國第三季經濟增長速度慢於預期，導致澳幣延續跌勢。
儘管如此，根據利率交換市場的數據，市場對澳洲央行首次降息的預期最早要到明年4月才會被完全反映。
亞洲市場日程：關注經濟數據釋放
週四，亞洲將公佈修正後的韓國GDP數據、台灣和菲律賓的通膨數據、新加坡的零售銷售數據和澳洲的貿易數據。
南韓作為亞洲第四大經濟體，根據初步估算，其第二季GDP萎縮0.2%，第三季小幅反彈0.1%，僅勉強避免罕見的經濟衰退。
週四可能為市場提供更多方向的關鍵發展：
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對韓國政治發展的反應
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法國政府垮台的餘波
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台灣與菲律賓的通膨數據（11月）
