2025年3月13日(優分析產業數據中心)
美國公司債與美國公債之間的利差本週擴大至自去年9月以來的最高水準，顯示投資人對經濟衰退與全球貿易戰風險的擔憂加劇。
美國投資級公司債利差週二達到94個基點，為去年9月18日以來最高水準，根據ICE BofA公司債指數數據。此外，高收益（垃圾）債券利差擴大至322個基點，同樣創下自去年9月以來的新高。
為何公司債利差擴大？
投資人通常將美國公司債利差視為衡量金融市場壓力的重要指標，尤其是低信用評等公司發行的債券與美國政府公債之間的利差。當這一利差擴大時，通常顯示市場對風險較高的「垃圾債券」需求降低。
這波利差擴大主要受到美國前總統川普政府實施的一系列進口關稅政策影響，這些政策引發市場對全球貿易戰的擔憂，進而增加投資人的不確定性。
RBC GAM藍灣美國固定收益部主管Andrzej Skiba表示：「這將帶來通膨壓力，在這樣的環境下，聯準會可能無法降息。這可能進一步壓抑固定收益資產，並導致利差進一步擴大，市場風險加劇。」
投資人如何看待未來走勢？
根據《路透社》上週進行的調查，加拿大、美國及墨西哥的經濟學家中，有95%認為川普政府混亂的關稅政策已提高這些國家的經濟衰退風險。
法國興業銀行分析師在週三的一份報告中指出：「關稅衝突的升級，加上科技股估值的重新調整，導致股市與信用市場之間出現傳染效應，這種情況已經有一段時間未曾發生，進一步加深市場對經濟脫軌的恐懼。」
摩根大通分析師則表示，自2月18日的近期低點以來，高收益債券利差已擴大59個基點，他們認為由於貿易政策、通膨與經濟衰退等總體經濟不確定性，高收益債利差在未來幾個月內仍將「有擴大的傾向」。
歷史數據能告訴我們什麼？
儘管近期利差擴大，但分析師指出，從歷史角度來看，目前的公司債利差仍屬於相對較低水準。去年底，垃圾債券利差曾壓縮至約250個基點，創下自2007年金融危機爆發前的最低點。
而在金融危機期間，垃圾債券利差曾飆升至超過2,000個基點（即20個百分點）。此外，在2022年至2023年間，高收益債券利差大多維持在350個基點以上。
Breckinridge Capital Advisors研究聯席主管Nicholas Elfner表示，隨著川普政府潛在的通膨與財政政策影響逐漸明朗，美國公司債利差預計將進一步擴大。
不過，他也提到，這可能會提升公司債對投資人的吸引力，尤其是來自海外的資金。2024年，外國投資者對美國公司債的需求已超過保險公司與退休基金，成為市場主要買家之一。
