2025年5月9日(優分析產業數據中心) - 印度工業機械製造商Thermax於5月9日公布2024財年第4季（截至3月31日）財報，雖然年增8%的獲利表現看似穩健，但實際上低於市場預期，主因是政府資本支出放緩與原物料成本上升。接單金額下滑8%、高達6.6億盧比的Bio-CNG項目費用也進一步拉高營運壓力，突顯其營運仍受政策與投入成本高度敏感。
營收成長不及預期，Bio-CNG拉低獲利基礎
Thermax本季營收年增約12%，達308.5億盧比，但略遜於市場預估的312.2億。最受矚目的不只是營收落後，而是因生質天然氣（Bio-CNG）項目相關費用達6.6億盧比，使公司整體淨利僅達20.6億盧比（約2400萬美元），低於市場預估的20.8億。
接單動能走弱，反映政府資本支出降溫
Thermax接單金額年減8%，僅21.19億盧比，顯示資本財企業在印度當前景氣背景下，受到政策支出節奏拖累。事實上，近幾季包括基礎建設、能源等領域的政府訂單明顯趨緩，資本財族群普遍面臨接單疲弱的壓力。
產業產品表現分化，綠能相關部門成長有限
分部表現顯示其核心工業產品部門仍維持18.5%的穩健成長，但在綠能業務（Bio-CNG、電廠建設）部門僅成長4%。這也再次反映出再生能源相關專案雖受政策鼓勵，但仍面臨商業化挑戰與初期高成本問題。
原物料成本上升，推升整體費用11%
除了接單問題，Thermax本季還遭遇原物料價格上揚導致的成本壓力，總費用增加11%。在印度通膨控制尚未完全穩定的背景下，資本財製造商對價格波動高度敏感，進一步壓縮利潤空間。
同業比較
印度電氣設備市場快速擴張、受惠智慧電網、工業自動化與節能驅動需求增長。然而Thermax以傳統工程導向、訂製型大型設備為主，尚未完全受惠於新型電氣產品（如變頻驅動、遠端監控模組、IoT工控元件）成長趨勢，也未具備如ABB、Schneider Electric等國際廠的模組化、平台化優勢。
同行如ABB India同日公布第一季財報則展現穩定成長，主因在於其專注於電氣化產品、需求相對穩定。可見資本財企業中，以B2B民間需求為主的公司可能比依賴政府專案者更具韌性。
