2025年3月7日(優分析產業數據中心)
本週美元的急劇下跌可能比表面上更具深遠影響，因為在全球政治與市場壓力加劇的情況下，美元未能如往常般成為投資人的避風港，這可能顯示市場行為正在發生重大變化。
一般而言，美元的走勢與美國利率預期及公債殖利率密切相關，而過去一週，由於市場對美國經濟罕見萎縮的擔憂升溫，這兩者雙雙走低，帶動美元貶值。
然而，這一時期內，美國政府啟動了醞釀已久的貿易戰，不僅影響北美區域盟友，還在烏克蘭問題上與跨大西洋盟友產生裂痕，使得市場的焦慮、緊張與不確定性達到高點。
過去美元的避險優勢為何失靈？
根據市場經驗，當全球動盪時，投資人通常會湧向美國國債或美元存款，以避開市場風暴，這種現象被稱為「美元微笑理論」。
該理論認為，美元在高通膨及美國利率上升時會走強，而在地緣政治危機時也會成為避險資產。然而，在這些極端情況之外，當市場穩定時，美元通常會走軟。
儘管本週華爾街確實出現了資金流向美國公債的趨勢，但美元在外匯市場上的同步貶值，表明全球投資人這次並未將美國視為首選的避險地。
即便美國對墨西哥與加拿大加徵關稅導致這兩國貨幣走弱，歐元與日圓卻逆勢上漲，創下今年以來的新高。而美元指數（DXY）更跌至去年12月以來的最低點，顯示美元避險屬性的下降可能與美國經濟與政治前景的不確定性有關。
歐洲資金回流，本土市場吸引力上升？
歐洲投資人過去幾年曾積極推動華爾街科技股的上漲，如今可能選擇將資金撤回本土市場。
由於美國總統川普的強硬政策，德國與其他歐洲國家開始認真考慮加速軍備擴張。此外，歐洲投資人也有經濟誘因，回流並投入相對便宜的歐洲股市。
美德利差與歐元走勢
● 歐元兌美元匯率 ● 美國與德國5年期公債殖利率利差
這張圖顯示了美國與歐洲之間的利率差異如何影響美元走勢。當美國的利率優勢減弱，美元可能走弱，反之亦然。近期歐元強勢反彈，可能意味著市場對歐洲資產的興趣上升，或對美國經濟成長前景產生疑慮。
避險貨幣地位受挑戰，美元微笑趨勢改變？
德意志銀行首席外匯策略師George Saravelos認為，本週的全球政治與貿易環境正經歷根本性變革。
他指出，美國的全球角色正在面臨兩大挑戰：一方面，美國的平均關稅稅率達到1970年代布列敦森林體系崩潰以來的最高水平；另一方面，跨大西洋軍事聯盟的緊張局勢迫使歐洲加速大規模國防與基礎建設投資。
Saravelos強調，美元與風險資產之間的相關性出現裂痕，而這種關係一直是過去十年投資組合配置的核心。如果美元不再像過去那樣在市場動盪時提供避險功能，投資策略可能需要重新評估。
川普政府或樂見美元走弱，但後果難料
川普政府可能樂見美元貶值，因為這有助於削弱日本與中國等競爭對手的貨幣優勢，提升美國出口競爭力。
此外，美國國債價格的上漲將降低國家債務的利息負擔。然而，如果美元全球避險貨幣的地位受到動搖，可能會影響國際資本對美國市場的信心，進一步衝擊華爾街。
如果「美國優先」的政策在國內奏效，但卻導致全球投資人不再將美國視為首選投資地，那麼這可能意味著美國市場將逐漸失去其長期主導地位。
