2月底的時候我們有寫過關於邁達特營運正發生質變，過去主要是系統整合商，代理IBM、DELL、思科、EMC、Oracle等產品，後來逐步轉型為雲端服務商，目前已取得三大公有雲平台AWS、Google Cloud及微軟Azure的代理權，而「雲服務」能帶來永續收入，這部分營收比重持續提升，且邁達特評價相對同業在低點，是非常值得我們關注的一檔。(過去文章底家：https://reurl.cc/4QGlKR)
邁達特過去三年投入未來發展有多積極
而有了永續收入且比重持續提升，有助於邁達特把錢投入到推銷與研發費用、推出更好的服務以及吸引到更多的客戶。2019-2022年邁達特的推銷費用平均每年以22%的速度在成長、而研發費用更是高達50%。
要知道，努力推銷擴大品牌知名度、樹立專業形象的大學光(3218)，2019-2022年推銷費用平均成長速度也是22%。
而致力於先進製程的台積電2019-2022年研發費用平均成長速度21%、聯發科(2454)則是23%。
所以可知推銷和研發費近年平均成長速度達22%、50%的邁達特，為了轉型為雲端服務業者所做的投入有多積極。
如果說2022年是邁達特營運轉型階段，那2023年就是開始陸續收割的時候。
2023首季營收表現亮眼
2023年已邁入第2季，回顧第1季的表現，邁達特果然沒有讓人失望，累計前3月營收年增達20.7%，且從長短期營收趨勢上來看，也在往突破2020Q3營收高點路上前進，帶動股價從2月以來上漲31%，也在4/10出現歷史新高價。
不過很可惜的是，邁達特並沒有什麼法人在關注，所以欠缺法人對其營收與EPS的預估值，想要運用折現模型來估值，在填入1-5年成長率就很容易卡關！
可以參考那些成長率數字
在法人預估值出現前，我們可以上網搜尋關鍵字，或是在相關年報或法說會上找到產業成長率，下圖是在網路上搜索來的調研機構成長率預估數值，可看到2020-2025年五年的複合成長率為20%。
有人可能會覺得2020-2021年已過了高速成長期，所以放到2023年後來看成長率，有高估的嫌疑。
但不要忘記，現在還有AI機器人來助攻，未來雲端服務產業成長率可能更快，所以這個20%仍具有參考意義，當然保守一點也可以下修一點成長率來填入。
其他折現估值時要注意的地方
更遠一點6-10年成長率說真的，誰也不知道會發生什麼事，未來變數與競爭都很難說！但相較於其他電子零組件的6-10年成長率會偏向填入保守的2%，像邁達特已身處因AI應用落地而帶動雲端服務需求明顯提升的產業，可以偏樂觀地來估，3-5%都會是合理的數字。
另外要注意的是第1格的每股參數，下圖可以看到紅色和綠色線條近年差距較大，所以要以紅線的本業EPS來填入會較恰當。
而前面我們已說過，近年為了優化服務和拓展客戶，邁達特近年在研發還是推銷上都在擴大支出，勢必會壓縮到EPS成長性，所以每股參數運用本業EPS填入時，可以用近年平均值的方式來填入會更好。
最後估值出來就能與現在的股價相比看看，還有多少空間了！
每月追蹤營收表現、每季追蹤雲服務營收比重
而相較於已經轉型成功的同業上奇(6123)，目前偏向是衝獲利率的階段，邁達特則是會需要先衝營收，但同時獲利也需要關注。
所以邁達特後續的追蹤，就是月營收能不能維持高成長率，帶動長短期營收的趨勢持續向上。
更重要的是每季財報公布、有法說會的時候，要關注利潤高出平均很多(毛利率40-50%)的雲服務比重，有沒有持續攀升，才能帶動本業獲利從衰退幅度縮小、到轉為成長。
另外偷偷加碼講一下，不知道大家有沒有注意到，前面說的以「產業成長率20%」，來帶入折現中的1-5年成長率，但是調研機構的產業成長率通常指的是營收成長，而折現模型需填入的則是EPS盈餘的成長情況。
營收和盈餘之間的關係，可以用「營運槓桿」來估算，這部分比較進階一點，等2022年報公布後有最新營運槓桿數據，有機會再跟大家多討論。
而就邁達特來看，先用上述近年平均本業EPS當每股參數、產業成長率來做為未來1-5年盈餘成長率來進行估值，若已發現有不錯的報酬空間，那後續的確很值得追蹤與期待。
