上緯投控(3708-TW) 12月營收5.79億元，為近3月以來新低，先前公司與法人預期Q4營收有望強於Q3，然而12月MoM -23.66%、YoY -6.99%，呈現同步衰退、營收表現不佳。根據優分析法人共識值，預估2024年EPS達3.42元，恐不容易達成，目前法人預估EPS約在3元左右。
(資料來源:優分析產業資料庫)
然而，在優分析產業資料庫中可見，2025年將迎來強勁成長，法人平均預估EPS達6.34元，是否還能實現，讓我們從前次的法說會，根據各業務項目來進行觀察。
(資料來源:優分析產業資料庫)
環保耐蝕材料：海外市場訂單推動穩定成長 (24Q3營收占比38%)
環保耐蝕材料為上緯傳統產品，對公司營收長期成長具穩定貢獻。核心產品包括高性能耐腐蝕材料及風電葉片材料，受到基礎建設及航運業需求增溫帶動，2024年訂單成長動能主要來自北美、南美及歐洲的新客戶，特別是在基礎建設項目及船舶行業的訂單動能。2025年看至個位數至雙位數增長趨勢，海外市場營收占比將進一步提升。
環保綠能材料：聚焦高毛利客戶拉動需求(24Q3營收占比38%)
環保綠能材料，產品聚焦於高毛利市場，尤其是美國的指標性客戶。展望2024年，公司預期整體綠能材料將實現雙位數成長，其中，海外市場貢獻較大。美國市場需求強勁。相較之下，中國市場則因經濟環境壓力和內部競爭加劇，公司採取更審慎的策略，不接低毛利或負毛利訂單，以確保盈利能力穩定，這一策略雖壓縮了中國市場的增長空間，但有助於提升整體業務的毛利率水平。綜合來看，綠能材料市場的區域布局日益多元化，有助於上緯減少對單一市場的依賴，來將持續聚焦高附加值產品線，進一步擴大海外市場的影響力與市占率。
循環經濟材料 : 可回收風場逐步受到市場重視 (24Q3營收占比1%)
循環經濟材料應用，SGRE 的 EzCiclo 訂單Q4已開始按月交貨。隨西門子計劃在2026年全面採用可回收樹脂材料，預期今年開始出貨，出貨量將達2萬噸。此外，公司積極開拓印度市場，與當地前十大指標客戶完成測試， 上緯今年已與Adani，正式簽署合作備忘錄，雙方攜手建設印度首座可回收風場，這將成為印度風能發展之重要里程碑。 印度作為全球第四大風電裝機國，正致力實現於2030年前風電裝機容量達到140GW的宏偉目標。
傳統風力渦輪葉片主要由玻璃纖維和樹脂製成，耐用但不易回收，通常被送往填埋場或焚化，可回收風場（Recyclable Wind Farm）是一種採用可回收材料和技術建設的風力發電場，旨在解決傳統風場設備在生命周期結束後廢棄物處理的環境問題。
碳纖維複合材料：無人機市場啟動放量(24Q3營收占比14%)
碳纖維複合材料產品涵蓋熱塑板材及無人機相關材料，儘管國際及中國市場競爭激烈，2024年該業務預期與2023年持平，但公司將專注於高毛利產品的開發與銷售。2025年無人機市場為該業務的重要突破點，上緯已成功獲得美商無人機公司訂單，並於今年放量出貨，所有生產均由上緯負責，充分展現整合能力。目前公司仍與2至3家無人機新客戶洽談中，未來市場潛力可期。
(資料來源:上緯投控法說會)
整體來看，環保耐蝕材料、環保綠能材料兩者營收占比高達7成左右，2025年迎來雙位數成長，碳纖維複合材料營收持平，循環經濟材料營收有望大增長，但礙於營收占比太低，影響有限。2025年營收增長落點約在10%~15%，低於法人預期的20%，不過，產品結構有望持續轉佳，包括減碳產品EzCiclo、無人機屬高毛利產品，有助於提升整體毛利率及獲利成長，上緯投控2025年在基本面上的獲利偏樂觀看待。
(資料來源:優分析產業資料庫)
優惠不得併用。未來期滿續約，整組產品仍享優惠價格，取消單一產品訂閱則不再享有優惠。
