鈺齊KY(9802-TW)公布11月營收新台幣13.76億元，年減33%，但若以月增率來看，營收已經連續兩個月回升（本月MoM +17.52%），就需求面來看，這是一個從谷底回升的走勢。距離上一次的月營收27億元高點，還有一大段的復甦空間。問題是，能持續復甦嗎？
上一次公司法說中有提到，明年春季的訂單比今年秋冬的訂單來的好，目前看來可能是正確的判斷。不過仔細比較數字，10月及11月的營收總計25.5億元，拿來與法人共識（41.3億元）相比，達成率約62%，應該是今年首次能夠達成法人預期的一季（前三季都遠不如預期）。儘管訂單復甦的情況還是不強，但可以很明確看到一個止穩回升的軌跡。
同業本益比
因為以目前2024/2025年盈餘的預估本益比來看，鈺齊KY大約交易在12.45/8.8倍本益比，假若未來能持續成長的話，本益比就有上修的可能。因為與豐泰(9910)相比，兩家公司的毛利率與營業利益率都相差無幾，鈺齊KY近年的ROE甚至比豐泰來的更高一點，而豐泰卻交易在2024/2025年預估盈餘的24/21倍本益比。是否真的低估還是要看未來情況而定，鈺齊KY能否持續成長變的非常重要。
成長動能
鈺齊KY的成長動能除了來自戶外鞋本身的產業成長率之外，還來自新客戶的獲取。去年第一大客戶營收佔比才17%，前三大客戶佔比僅38.56%，鈺齊KY追求的是一種多品牌客戶的產銷模式，每個客戶的出貨量不大，又能做到經濟規模。
而目前為止公司還是維持著不錯的節奏，確實有持續取得新客戶。上一季就新增了Hoka等新客戶。2024年也確定會新增兩家以上新品牌客戶，來自運動休閒品牌所推出的戶外鞋。
公司在產能的規劃上也顯示出積極追求成長的態度，3個新廠將於2024Q4至2025年之間加入營運，包括印尼新廠建設工程/越南鈺騰廠/印尼齊樺廠，產能擴大之後如果接單順利，就有機會讓營運再現新高。
