2025年3月19日(優分析產業數據中心)
美國的電力市場正進入一個關鍵轉折點。2025 年，美國預計新增 63 GW 的發電容量，其中太陽能占 52%（32.5 GW）、電池儲能占 29%（18.2 GW）、風能占 12%（7.7 GW）、天然氣發電占 7%（4.4 GW）。
從發電結構來看，這顯示出美國正在快速擴張其發電能力，無論是再生能源還是傳統發電，都在大幅成長。然而，現在重點並不在於發電量夠不夠，而是這些新發電設備產出的電，能不能順利送到需要的地方？
這就牽涉到美國電網的老化問題。根據資料顯示，美國的電力系統中目前約有 8,000 萬台變壓器，它們的主要功能是調整電壓、確保電力能有效輸送到不同地區。但問題在於，這些變壓器的平均使用年齡已超過 40 年，機械零件老化，維護與更換的成本持續攀升（見此報導）。
更麻煩的是，變壓器的生產週期長，美國目前正面臨變壓器供應短缺，2024 年進口變壓器金額雖年增 54%，但仍無法滿足市場需求，導致電網升級的速度趕不上發電容量的增長，而這種供需失衡的情況可能會持續至 2027 年。
變壓器市場的關鍵受益者：華城
華城電機(1519-TW) 是台灣的重電設備大廠，專注於電力變壓器、配電變壓器、高壓電力設備，這些設備是電網建設的核心關鍵。變壓器的用途分為兩大類：
配電變壓器（Distribution Transformer）：負責將電力從變電站輸送到住宅、商辦、工廠等最終用戶，主要應用在低壓電網。
電力變壓器（Power Transformer）：用於長距離高壓輸電，減少電力傳輸過程中的損耗，適用於大型電網、再生能源輸電等。
華城在高壓電力變壓器領域具備競爭優勢，尤其是 500kV 以上產品，全球能生產此類高端變壓器的公司不多，而華城正是其中之一。隨著美國加速電網升級，美國市場已經成為華城的重要成長動能。
從營收表現來看，華城 2024 年營收大幅成長，全年累計營收突破 200 億元，年增 45.34%。進入 2025 年，雖然前兩個月的月增率有所回落，但 1 月營收達 12.75 億元，年增 89%；2 月營收 11.76 億元，年增 46.14%，整體表現仍符合市場預期。
此外，華城的配息政策也是大幅成長，近 2 年連續配發 1 元的股票股利。雖然這將使公司股本擴大，未來需要創造更高的獲利才能維持相同的每股盈餘（EPS），但這同時也顯示出管理層對於公司未來營運的高度信心，預期市場需求將持續成長，並提前為擴產與業務發展做好準備。
成長動能
華城的成長不只是來自於變壓器市場短缺，更關鍵的是，幾大趨勢正在推動變壓器需求大增，而華城正處於這波趨勢的核心位置。
首先，美國的燃煤電廠多數建於 1970-1980 年代，現在已達 35-40 年 的使用年限，許多電廠即將退役或進行現代化升級。當燃煤電廠關閉後，電力缺口需要補上，這通常有兩種方式：
① 新建燃氣電廠或再生能源發電設施，這需要大量變壓器與輸電設備。
② 對仍在運行的燃煤電廠進行設備升級，延長其使用壽命，同樣需要更換變壓器。
不論是哪種方式，都會帶動電力變壓器的需求，這對於華城來說是一個巨大的市場機會。
其次，美國變壓器市場長期以來依賴進口，而墨西哥一直是美國最大的供應國，佔比一度高達 24%，但這幾年卻逐步下降。現在再加上美國對墨西哥的關稅政策，這會讓墨西哥產品變得更貴，削弱競爭力。
另一方面，墨西哥的變壓器製造商本身也面臨供應鏈問題，他們的關鍵零組件（例如取向電工鋼）高度仰賴進口，一旦供應不順，生產效率就會受影響。而相較之下，台灣和南韓的供應鏈完整，成本控制更有優勢。因此，這一波轉單效益，有機會讓華城的變壓器出貨量持續成長，市佔率逐步提高。
最後，AI 伺服器與數據中心的快速擴張，正推動美國電力需求飆升。根據預估資料，2028 年美國電力消費將達 4,835 TWh，其中數據中心用電量將增至 453 TWh，2024 年至 2028 年的年均成長率（CAGR）高達 22%，占比將從 2018 年的 2% 上升至 9%。為維持美國 AI 產業的競爭力，川普政府計劃將數據中心用電規模擴大至目前的兩倍，並成立『國家能源主導委員會（NEDC）』加速能源許可與電網升級。這將直接帶動變壓器市場的成長，無論是支撐長距離高壓輸電的電力變壓器，或是數據中心內部電力調節的配電變壓器，都有機會迎來更多訂單。
北美市場成長潛力
在這樣的趨勢下，北美的電力變壓器與配電變壓器市場，將成為全球變壓器市場成長的重要驅動力。2024-2029 年間，北美的電力變壓器市場規模將從 65.2 億美元增長至 86.3 億美元，而配電變壓器市場更是全球增長最快的區域，市場規模將從 43.68 億美元擴張至 57.90 億美元。
加上美國各大電力公司也正在大幅提升資本支出，以應對不斷增長的電力需求。例如，DTE Energy 將未來五年的資本支出計劃提高至 300 億美元，增幅達 20%；Duke Energy 則將於未來五年的資本支出提高至 830 億美元，增幅達 13.7%（見此報導）。
整體來看，不論是美國變壓器供應短缺、燃煤電廠退役帶來的替代需求，還是 AI 伺服器與各大電力公司的電網升級，都為華城帶來了龐大的市場機會。然而，在擴展美國市場的同時，仍有幾個關鍵風險需要關注，包括供應鏈挑戰、政策與法規變動以及來自其他國際變壓器製造商的競爭壓力亦不可忽視。持續關注這些潛在風險與市場動態，才能更全面評估公司的長期發展潛力。
