你曾經想過，一家專注於老牌學名藥廠的公司，是如何在短短數年間實現驚人的成長性嗎？
請看圖中這家公司在2020年本業EPS只有5.23元，但2023年前三季已經飆升至14.19元，全年預估更將達到16.16元，而2024、2025年更是驚人地提升至18.6元、25.6元！
成長率竟然高達389%！那麼，你可能會問，這到底是怎麼辦到的呢？
基本上大多數的投資人，都對這個領域非常陌生，但別擔心，如果你想知道這家公司背後的秘密，以及它是如何在這個領域取得這麼驚人的成就，千萬不要錯過接下來的內容。在這文章中，我將用最簡單易懂的方式，告訴你這家公司的運作模式、成長原因，以及未來的潛力哦!
這家公司就是美時化學製藥，股票代號1795
美時是台灣本土的學名藥廠，在2014年與特殊劑型藥廠艾威群集團私募入主，成為美時主要股東，之後反向併購艾威群集團在台灣、韓國與印度的三家公司，而美時是以專注在高價位的特殊學名藥(PIV)與困難學名藥(PIII)的開發。不僅不受限於學名藥領域，而且產品線橫跨癌症、中樞神經、基礎醫護、女性健康與腎病治療等五大體系，真正實現了多元化，而他們以1年銷售的藥物就可達到150億，且每年的成長率高達約135%，這樣的業績成績單是不是很驚人啊!
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產品聚焦在高毛利及高門檻上
首先，你要知道在台灣，製藥業的舞台主要是由中小企業和家族企業主導，多以生產專利過期的學名藥為主，畢竟這樣比較容易進場參賽。而在這個市場，公司們可是你來我往，相互競爭激烈，還有健保不斷調整藥價的影響，使得製藥業的毛利壓力不小。
可是，不要小看這個市場，根據產業機構統計，全球處方藥的銷售一直是呈現穩健成長，特別是在抗癌藥物的領域，年增率居然達9%！
而美時的獨特之處就在於不只是生產，自有產品Midostaurin的學名藥，更是專注在研發、製造和銷售特殊學名藥等高門檻行業的專家，且受到PIC/S、GMP等的規範，進入門檻高，需要投入的研發時間也較長，一旦打入市場，就不容易被取代，比起傳統的學名藥，不僅毛利更高，競爭性也較低，為公司帶來更穩固的市場地位，且未來隨著新藥的加入，將推升毛利率向70%至80%推進，預計未來2年就有機會挑戰新里程碑。
那學名藥是什麼呢？
一般大型藥廠都會研發新藥，並擁有其專利權，這時候稱之為原廠藥，原廠藥由於投入大量的研發資金，因此價格非常昂貴，不過等到專利保護期一過，其他公司就可以仿製生產和原廠藥成分相同、品質也經過驗證的藥品，簡單來說就是可以合法生產的仿製品，這就是「學名藥」。
這樣的好處是公司不用再花大錢研發新藥，前期成本低讓公司可以用更實惠的價格來販賣，而且因為主要成分跟原廠藥一樣，療效也幾乎相同。這也是學名藥能受到消費者青睞的主要原因，因為價格低，療效卻差不多，簡單講就是CP值非常高。
不過，別以為學名藥就不嚴謹喔，它們仍然需要通過政府嚴格的品質和效能標準，確保使用者的安全和療效，也才能受到客戶及醫師的信任。
美時的成長模式
台灣藥廠在代工生產方面擁有強大的優勢，弱點在銷售與投資上，要將藥品推向全球市場，必須擁有對當地市場與法規了解的人才，而這正是台灣業者相對缺乏的部分，若從台灣本土培養，費時且效益不大，因此，併購或策略聯盟通常被視為最快速且有效的方式。
特別是在原料藥的取得上，這對製造特殊學名藥的公司來說是一大挑戰。美時採取積極行動，與原料藥公司結盟合作或併購，共同降低生產成本，確保原料藥的穩定供應。
此外，美時不僅僅是依賴代工，他們積極進行收購原廠藥的行動，擴充產品線，這使得他們能提供更多治療選擇，生意當然也就水漲船高。而研發新藥則是他們的另一大招，就好比你一直吃同一種口味的冰淇淋，有一天突然間多了好多新口味，你不是更想試試嗎？這就是美時的招數，透過多元的策略，引進新技術、新療法，形成最強組合，所以，藥廠要有穩定的通路，才有賣藥品的機會，這樣才有錢進帳，營收和獲利才會穩穩地基在那裡。簡單來說，通路穩定就是藥廠的賺錢保障！
現在，美時還計畫今年要在東南亞市場玩同樣的戲碼，透過併購，一下子擁有更多當地原廠藥，然後再引進新藥，這就像在新市場搭了一座搶錢的大橋，讓美時可以更快速地成長，並打造東南亞成為韓國、台灣以外的第三個亞洲營運中心。
美時營運脫胎換骨，Lena長期發展市場龐大
此外，透過法說會的資訊顯示，截至2023年第三季，美時的銷售地區分布為韓國佔比34%、美國占43%、台灣占13%，其中美時在2019年打入美國市場，主要以戒毒癮藥物(Buprenorphine/Naloxone)與抗血癌藥(Lenalidomide)為主力產品，而後者成功進軍美國市場的同時，也拓展至巴西，成功開拓全球市場，潛在的市場規模就超過100億美元，相當於台幣3,151億，而兩項主力產品更成為美時營運轉變的關鍵，成為當地市場的龍頭。
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從法說會圖表中可觀察到，美時接下來的成長動能，早前代理的生物相似藥已在商議階段達到8款，而即將上市的505(b)(2)新藥更多達到10款。這樣多元的產品組合不僅為銷售帶來了加乘的效果，同時也成為美時未來營收增長的重要動力，目前正在進行的項目也將成為未來的引擎，陸續為美時帶來更多營收貢獻。
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美時的穩定營收，打造護城河
從圖中我們可以發現，在2019年到2022年這段期間，美時的營收可是一路風順，每年都以50%的速度猛衝！這可不是隨便誰都能做到的，因為醫院通路並不是那麼容易就打通，要有一定程度的護城河，這也顯示美時在國內外都有著穩定的銷售通路。
而美時也利用過去的成功經驗，比對手賺取更多營收，投入比對手更多的研發費用，不斷擴大自己的護城河。
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以美時目前狀況來看，在過去幾年持續增加投入資本，而資本報酬率高達在16%的水平。這說明美時不僅積極注入資金，而且公司獲得的回報率相當可觀，可見美時的資本運用非常有效，成功地實現了良好的資本回報。
在全球醫藥產業不斷整併早已不是新聞，投資者應該關注的焦點不僅僅是合併案本身，更應關心合併後對個別藥品銷售及策略是否發生變化，尤其是關注戒毒癮藥、血癌藥市場未來的演變，可能才是左右產業競爭的重點哦!
說到這邊，你有發現美時其實也是一家具有穩定獲利的生技公司嗎? 以目前的本益比來說，其實並不算高，再來，如果你用過去五年的席勒本益比來看， 以長期投資的角度來說，美時目前席勒本益比處在相對低點，如果對這家興趣的投資人，可以趕快運用折現模型估值看看，或運用反推來看目前股價已反映多少的成長率！
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