## 【第四區提問】（影片連結）
（提問者）
巴菲特先生您好，我叫 Hutch Vernon，來自馬里蘭州巴爾的摩。我知道您讀了非常非常多的年報。我很好奇您讀年報時到底在看什麼？如果可以的話，能否跟大家分享？但我更好奇的是，因為我覺得我大概猜得到您在看什麼……
我想請問：在財務報告、年報、委託書（proxy）或其他對股東的溝通文件中，您（以及孟格先生）是否希望公司能做出更多揭露？或者希望 SEC 規定公司必須揭露更多什麼內容？
（巴菲特）
最主要的是：我最想要的那種內容，其實很難透過強制規定寫進年報裡。
我很希望能更了解經營這家公司的人——他是什麼樣的人、他如何思考這門生意、這門生意真正在發生什麼。
換句話說，我希望得到一份「報告」，內容要像這樣：假設我擁有公司一半股權，但我離開一年；另一半由我的合夥人持有並負責經營。當我一年後回來，我希望合夥人給我的那份報告，就是我想要在年報裡看到的那種報告。
現在 SEC 規定很多揭露，有些確實有幫助，但報告背後常常有一種意圖：如果它本質上是銷售文宣，我就沒那麼感興趣。
而我也看不出有什麼辦法能強制規定我剛講的那種「合夥人式的真實報告」，但那就是我想要的。
我讀年報要做的事是：去理解各種生意整體正在發生什麼。
如果我們持有某家公司、某個產業的股票，而該產業裡還有另外八家競爭對手——我會希望也能拿到那八家公司的年報，或至少在郵寄名單上。因為除非我了解另外八家在做什麼，否則我無法真正理解我們那家公司表現如何。
我需要掌握市場份額、產業狀況、利潤率、利潤率的趨勢……很多關鍵資訊，不看同業根本看不出來。
你不可能成為一個「聰明的企業所有者」，卻不知道同產業的其他公司在做什麼。
所以我會從年報裡盡可能挖出這些資訊。
如果我正在考慮投資某一家公司，我就會試著評估它的生意本質，以及經營它的那群人。
多年來，我發現大量閱讀年報對波克夏做商業決策非常有用。
如果我們擁有某個產業裡一家公司的一大部分，我甚至會想要買進所有競爭對手的股票，只為了追蹤產業發生什麼事。因為我要能夠理性地評估我們的經理人做得好不好，而我做不到，除非我了解他們所處的產業背景。
很有趣的是：投資其實可以靠我所謂的「外部資訊」做得非常好。
至於「內線資訊」，我不確定它到底有多大用處；但外部資訊——關於企業與產業的公開資訊——其實到處都是。
你不需要理解所有企業，你只需要理解那些你正在考慮投入的企業。只要你願意自己下功夫。
在我看來，你不可能靠華爾街的研究報告得到什麼真正的東西；你必須自己做功課，把整個生意弄懂。
我想我們在 40 年裡，從來沒有因為某份華爾街報告而得到投資點子；但我們確實從年報得到過很多投資點子。
（孟格）
我發現，即使是一門相對簡單的生意，要把年報讀懂也要花很久。因為你如果真的想理解它，並不容易。
（巴菲特）
我會說：只要是我們真正感興趣的公司，就算我們知道有些部分可以跳過，讀一份年報平均也要 45 分鐘到 1 小時。
如果同一產業有六到八家公司，那就可能要六到八小時。再加上季報、還有很多其他資料……
你學企業、懂企業的方法，就是不斷吸收資訊、思考、判斷哪些重要哪些不重要、把不同資訊彼此串起來。
你不可能只靠看一堆小數字在圖表上上下波動，或讀市場評論、雜誌文章，就做到這件事——那根本不行。你必須懂企業本身；一切從這裡開始，也在這裡結束。
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