在所有航空公司裡，票價最便宜的那一家，毛利率竟然是最高的！明明是主打「平價機票」的廉價航空（LCC），為什麼能比傳統航空還會賺？
這家公司曾被日本旅客戲稱是「根本可以改名日本航空公司」，它就是——台灣虎航(6757-TW)。
虎航曾連續虧損七年，一度被譏笑是華航的「賠錢貨兒子」。然而在疫情後，它卻上演了一場華麗的逆轉勝。當多數航空公司還在苦撐求生時，虎航不但轉虧為盈，還發出業界罕見的高額年終獎金。更令人驚嘆的是，2024 年其 EPS（每股盈餘）一度超越「航空業模範生」長榮航，來到驚人的 6.16 元，寫下歷史新高；全年營收更飆上 164.23 億新台幣。
這就不禁讓人好奇：廉價航空不是靠壓低票價、犧牲服務換取客源嗎？照理說這種「薄利多銷」的模式最難獲利。為什麼虎航反而成了後疫情時代的「毛利王」？
這背後的秘密，可以從三個層面來拆解：經典廉航模式的興衰、虎航獨創的獲利飛輪，以及未來面臨的隱憂與轉型。
一、廉航的獲利祖師爺——「Southwest 公式」
要看懂虎航，得先看懂廉航的始祖，一張幾千元的機票，之所以能撐起全球最賺錢的航空公司，源自於美國西南航空（Southwest Airlines）發明的成功公式。為了將機票價格壓低到甚至低於高鐵，西南航空確立了三大原則：
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減少奢華：沒有頭等艙、不供餐。
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點對點直飛：捨棄高成本的樞紐轉機，只飛 A 點到 B 點。
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快速周轉：飛機落地 30 分鐘內馬上再起飛。
但這不僅僅是省錢，其核心邏輯在於「便宜票價創造高需求」。低價吸引了海量旅客，創造「高客滿率」；而班班客滿又支撐了「高效率運作」（如快速整備），形成了一個低成本、高效率的飛輪效應。這套公式曾讓西南航空成為全美最賺錢的公司，也引發全球廉航崛起。
然而，這套「天下無敵」的公式，在疫情後卻成了許多公司的催命符。
二、後疫情時代的「死亡交叉」
疫後全球航班數雖創新高，但並非人人有錢賺。根據statista數據顯示，廉航的運能供給創下新高，市場進入「大者恆大」的肉搏戰。2024 年 7 月，日本 Jetstar Japan 宣布停飛，美國廉航巨頭精神航空（Spirit Airlines）也爆發財務危機。諷刺的是，對手倒閉反而讓西南航空股價大漲，因為供給減少、票價才有望回升。
為什麼經典公式失靈？因為太多人複製貼上了。
當所有廉航都擠進東京、大阪、曼谷等黃金航線廝殺，票價漲不上去，但燃油、維修與人力成本卻不斷攀升，形成了可怕的「死亡交叉」。一旦載客率掉到 70% 以下，航空公司就會面臨虧損。
三、虎航的秘密武器：利基市場飛輪
在同業陷入紅海時，虎航的載客率卻逆勢衝上 80%～85%。虎航商務長許致遠曾透露，單看載客率是迷思，重點是票價是否合理反映成本。例如飛曼谷雖滿載，但因票價過低根本賺不到錢；飛澳門雖有九成載客率，也僅夠付油錢。
虎航的高毛利，來自於它不跟隨主流，轉而鎖定「二、三線城市」的策略。虎航高層賭對了一件事：疫後旅客渴望去「沒人擠、夠特別」的地方。
於是，虎航避開紅海，深耕佐賀、函館、新潟、岡山等航點。這套「利基市場飛輪」由四個環節組成：
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獨佔航權，避開競爭：趁沒人注意時佈局冷門但有需求的日本二線城市，建立「日本專家」形象。
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高載客率，穩定現金流：因為獨家直飛，旅客別無選擇，創造出高載客率與穩定金流。
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附加服務，榨出利潤：這是關鍵。機票只是入場券，行李託運、選位、機上餐點與免稅品，才是高毛利的來源。
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地方政府補貼，降低成本：對日本二線城市而言，虎航帶來觀光救命稻草，因此當地政府願意提供航線補貼或降落費減免。這等於「別人出錢請你來賺錢」。
這四個環節緊密扣合，讓虎航在別人不敢飛的地方，賺得盆滿缽滿。
四、護城河與未來的挑戰
或許有人會問，既然這模式這麼好賺，為何樂桃、濟州航空不跟進？答案是「市場太小」。二線城市的胃納量只夠一家公司吃，第二家進來只會導致雙輸。因此，虎航不斷買飛機、開新航線，本質上是在「搶地盤」，讓對手不敢進入。
然而，這套模式也面臨「成長悖論」。
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航點天花板：日本有潛力的二線城市有限，當航點開發完畢，成長引擎恐熄火。若回頭搶攻一線城市，又將陷入紅海。
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單一市場風險：虎航近八成營收來自日本，高度依賴「台灣人愛去日本」與「日幣貶值」的紅利。一旦匯率反轉或旅遊熱潮減退，衝擊將首當其衝。
五、下一步：從賣機票到賣「體驗」
面對成長極限，虎航的下一步早已藏在飛輪的第三步裡——附加收入（Ancillary Revenue）。
根據國際航空運輸協會（IATA）統計，部分廉航的附加收入佔總營收比例可達 30%～40%，遠高於一般航空業的 15%。虎航「鄉村包圍城市」的終極算盤，或許從來就不是機票錢，而是背後那塊龐大的附加金礦。
麥肯錫（McKinsey）的研究也指出，支付體驗與商品化的整合，將是航空業未來的獲利黃金。誰能強化客戶黏著度，誰就能勝出。
虎航無疑是後疫情時代的最大贏家之一，但當市場回歸常態，這套「低票價、高毛利」的鍊金術能否持續？當二線城市的紅利吃盡，這隻猛虎能否在東南亞複製成功模式？這將是投資人與市場接下來最值得關注的焦點。
