根據 IEA 預估，空調與冷房需求預計將成為 2050 年前全球電力增長的三大主要驅動因子之一，而南亞的快速成長則可能成為推動此變化的關鍵區塊。
以印度來說，目前空調保有量約為 1.1 億台，僅占全球約 5%，但預計在未來十年將快速上升。到 2035 年，空調裝機量將成長至 近 5 億台，屆時全球占比將擴大至 13%；至 2050 年，保有量更可能突破 11 億台，成為全球空調需求成長最快速的區域之一。
此一趨勢的推動因素並非僅來自生活水平提升，更直接與日益嚴峻的極端氣候事件高度相關。根據資料統計，南亞每年因高溫與熱浪而造成的提早死亡人數已達數萬人，顯示「冷房設備」在當地逐漸轉化為基本生存所需的基礎設施。
瑞智(4532-TW)，目前是台灣最大、全球第四大的壓縮機製造商，2024 年壓縮機銷售量達 2,123.28 萬台，瑞智預期 2025 年壓縮機銷售目標為 2,300 萬台以上。瑞智在產業中位居中游，為迴轉式壓縮機製造商，行業產品主要應用於家用空調領域居多，其次也涵蓋除濕機、移動空調、熱泵乾衣機、熱泵熱水器、基站空調、車載空調、工業冷水機等新興領域。
(資料來源:優分析產業資料庫)
觀察營收趨勢，2025 Q1壓縮機銷售量達 673.03 萬台，合併營收年增 34.33%，創單季新高紀錄。這波成長動能來自中國以舊換新政策持續推動與海外市場需求回溫。而2025Q2目標訂為 600 萬台，4-5月累計銷售 約428.4 萬台，公司指出，部分客戶因應美國關稅政策提前拉貨，導致 5 月銷售出現年月雙減。
不過，瑞智 2025 年全年壓縮機銷售目標仍設定為 2,300 萬台以上，有望優於2024年2,123.28 萬台，從累計營收年增率，直至5月仍達17.85%。
(資料來源:優分析產業資料庫)
變頻壓縮機，成長動能與技術領先
根據優分析產業資料庫提到，變頻壓縮機是推升公司營收與毛利率的關鍵產品，有望帶動整體產品組合升級，主要源於全球節能環保趨勢明顯，變頻壓縮機成為主流，尤其在中國、印度等新興市場需求強勁，變頻壓縮機的滲透率持續提升，2024 年出貨年增 37%，2025 年預期中國變頻空調滲透率將達 80%。
從營業利益、毛利率、營益率近20季的表現來看，確實看見毛利率的增長逐步帶動獲利表現。
(資料來源:優分析產業資料庫)
瑞智擴產大進擊：全球佈局、產能翻新高
瑞智的主要銷售地區以中國、歐洲、北美為主，三大區域合計營收占比超過七成，主要以中國為主。113 年瑞智壓縮機之全球市場占有率約 8%，北美市場占有率 24.9%，歐洲市場占有率 21.5%，大陸市場占有率 5.1%。根據中國大陸空調行業預估，未來幾年預計維持 5%~7% 年複合成長率，變頻壓縮機成為市場主流，瑞智持續推廣變頻產品以提升市占。
近期瑞智逐步擴大資本支出，項目有三，其一擴充中國九江廠產能，以承接日益成長的訂單與後續市場擴張，該項目預計於 2025 Q2完工、下半年投產，屆時月產能將達 250 萬台。其二，與印度大金（DAIPL）合資於當地設立後段組裝線，印度市場空調需求快速上升，有望成為瑞智新的成長動能，該合資廠單線年產能為 200 萬台，預計將於 2025 Q4正式開始生產。其三，瑞智亦攜手埃及最大家電商 ELARABY 在當地設立壓縮機合資廠。首條產線年產能達 150 萬台，將於 2025Q4開始供貨，並於 2026 Q1正式投產，初期先在埃及銷售，未來希望擴及非洲及中東等市場。
(資料來源:優分析產業資料庫)
優分析產業研究觀察室/ JOE 觀點
瑞智在全球空調需求快速增長與極端氣候常態化的雙重趨勢下，從過往以「舒適」為主的冷房設備，轉變為「生存所需」的氣候適應設施，尤其在南亞如印度等新興市場，其未來裝機量有望快速成長。從擴產的腳步來觀察，瑞智在中國九江、印度與埃及合資廠的擴產布局，產能快速放大，將於2025下半年至2026上半年逐步開出，值得留意印度及埃及的空調，兩者皆屬於開發中國家，空調滲透率皆低，市場成長空間相當大。
近期因美國關稅影響，客戶提前拉貨，導致2025Q2營收下滑。其關稅的實質影響，目前產能約九成來自中國，而瑞智直銷美國佔比近 5%，若包含間接出貨占比則約 18%，瑞智表示若美台談判結果如維持現行 10% 或略高於 10%，會維持由台灣廠出貨至美國。
結論，瑞智短期受到利空影響，本益比也經打到了10.9倍，趨近於歷史低點，不過就產業趨勢而言，仍值得關注。
(資料來源:優分析產業資料庫)
