圖為5/11 Google開發者大會上展示的摺疊手機Pixel Gold | 達志影像/路透
你們看這家公司今年3月營收開始優於以往平均，且4月更是打破過往規律、呈現月增。當一家公司的基本面數字和過往明顯不同，那就很值得探究發生了什麼事！
軸承業者近兩年營運很慘
兆利(3548-TW)是電子產品樞軸/軸承廠，軸承這小東西雖然並不起眼，卻是3C產品不可或缺的重要零組件，不論是手機、NB、攝影機、顯示器等，只要有開闔、角度調整等需求，就會有樞軸在其中，所以有基本需求支撐，下圖可以看到過往整體產業本業獲利沒有虧損的情況。
台灣軸承業者目前最大應用比重仍是筆電和顯示器，所以疫情時筆電和家用螢幕需求爆發；但是原物料占軸承營運成本比重高達70-80%，一旦應用產品沒有改版或更新、讓新訂單產生的話，很難向客戶反應原物料上漲。
所以2021-2022年疫情紅利過去後、客戶大幅減緩拉貨力道，同時面臨原物料與人力成本上升，產業整體本業獲利簡直是對半砍！(見上圖)
再從龍頭業者新日興(3376-TW)獲利率來看的話，更會發現這個產業其實很難賺！
從龍頭業者來看產業困境
新日興是筆電軸承全球龍頭廠(占比25%)，也是蘋果AirPods Pro充電盒軸承主力供應商，2019年在耳機熱銷下，營收突破百億大關。
除了具有龐大的產能優勢，它還有開模、CNC加工、沖壓、MIM、精密彈簧等完整製程，所以可以隨蘋果布局像是耳機等周邊配件類新品，很容易成為蘋果新產品的精密零件獨家供應商。
聽起來很強對吧！但蘋果議價能力太高，即使接單力度夠，卻越來越難賺，下圖可以看到新日興2020年以前營收攀升、但毛利率呈下滑趨勢。
所以這個產業即使是龍頭業者都越來越難賺，而摺疊手機被看好可能是扭轉軸承業者的一項革命性應用！
因為智慧型摺疊手機要上網、要照相、要即時通訊，每天開闔次數超高，對軸承強度和抗損力要求也變得很高，有的手機品牌甚至要求廠商做20萬次開闔測試！這樣的高要求讓摺疊手機軸承毛利明顯高於軸承產品平均！
摺疊手機市場目前進展與概況
據 Digitimes 預估，2022 年折疊螢幕手機出貨達 1,830 萬支，三星出貨佔 75%；2023 年可望達 近3千 萬支、年增150%以上，因中國多家手機品牌業者陸續跟進，三星摺疊手機佔比將降至 66%。
折疊手機有分為左右折與上下折兩種， 左右折難度較高、所需零件數量是上下折的 2 倍，ASP 也比較高。以下是全球主要手機品牌、摺疊手機推出情況：
三星(SAMSUNG)：第一個也是積極推出最多種摺疊手機型號的品牌，左右折與上下折款式皆有。目前手機軸承全交由兩家韓廠來負責，台廠未能接獲相關訂單。
華為(HUAWEI)：2022年底開始推出高階Mate X系列，目前推出兩款，皆為難度較高的左右折，且有「排他條款」、即要求軸承供應商不能再接其他中國品牌手機。台廠兆利(3548-TW)、富士達為供應商。
蘋果(APPLE)：尚在研發中，未推出任何摺疊手機或折疊螢幕相關產品。
其他已推出摺疊手機的還有中國品牌小米、OPPO等，Google也在5/11的開發者大會上，發表了旗下首款摺疊手機。
兆利手機營收比重快速拉升、新日興法人評等來到最悲觀
而回到一開始說的，兆利為何今年營收開始反常，正是因為華為的高階折疊手機開始出貨，帶動兆利業績提升，近3月平均營收已接近近12月營收，是營運轉佳的跡象。
2021-2022年雖因大環境因素，NB與LCD銷量差，但以手機為主(占90%)的3C應用，營收比重從過往的5%不到，2021年升至16%、2022年再升至30%，可以說是同業中，手機相關應用比重提升最快的一家。
而相比兆利營收開始回溫，新日興近3月營收大幅下探，降至2018年的位置。
雖然新日興因與蘋果合作密切、手機軸承也已送樣，被看好未來有很大機會供應蘋果折疊手機軸承。但是蘋果摺疊手機推出遙遙無期、之前傳出「最快」將於2025年時推出，且除了新日興，還有其他台廠與陸廠送樣給蘋果，後續可以觀察新日興有無其他像是Google摺疊手機訂單等訊息，否則僅屬於題材階段。
因為就其他優分析常提到的幾個基本面關鍵數據來看，新日興雖然存貨已連續下降三季，但庫存水位仍偏高，且因為營收情況不佳，存銷比也處在歷史高點的位置，並不是很理想的情況。
也因此法人對新日興的平等來到有史以來最悲觀！不過不要忘了前面說的，過往因為基本需求的支撐、產業較無虧損情況，所以當評等趨勢圖顯示太極端的悲觀情況，即使尚無摺疊手機營收實績，但也很容易有反彈情況出現。
而兆利雖已有摺疊手機實績，也帶動營收有亮眼表現，但估值時仍要注意以下情況。
折疊手機產業須注意的事
一、摺疊手機滲透率很低
雖然2023年摺疊手機被看好出貨量年增率很高，但主要是因為2022年基期很低的關係，而且即使IDC調研單位預估2027年，摺疊手機將達4千8百萬支，2022-2027年複合成長率高達27.6%，但市占率僅有3.5%。(註：調研單位不同，故2022年數字與前面的Digitimes略有差異)
這說明摺疊手機整體市場滲透率提升得太慢了，這大概也是蘋果為何一直遲遲不推出摺疊手機的關係，想先讓三星、華為賣賣看，但整體來看就是不看好摺疊手機能成為主流商品。
而這樣的低滲透率，即使軸承毛利很不錯，但仍很難謂業者帶來明顯的獲利提升。
二、後續ASP會逐漸下滑，折疊手機軸承偏向只有很初期的紅利
而且想要越來越多消費者使用摺疊機、競爭市占率，品牌業者勢必要降價以求放量，未來手機軸承零件數與結構也會越來越簡化，軸承平均銷售單價(ASP)也會逐漸下滑。
所以華為Mate X系列機種初步量產計畫達150萬支 ，雖能為兆利帶來營收助力，但走過初期紅利，後續也有會降價壓力。
