當投資人發現穩穩買美國政府公債就能獲得4.8%的收益率長達10年以上，股票的吸引力直接下降。
股票的吸引力為何下降？我們這次從股票的訂價模式說起。
股票是一種可以產生未來收益的資產，本質就跟債券一樣，但與債券固定收益不同的是，股票的未來收益起伏不定，你現在買一檔股票到底未來會有多少收益，要看公司的未來獲利而定，不像債券一樣在購買前就已經確定了。
但是不管是哪種資產類別，只要牽涉到"未來的收益"，都必須做折現。把未來的收益折算到今天的現值。折現率越高計算出來的價值越低(現值)，反之，折現率越低則計算出來的現值越高。這是所有收益型資產的訂價模型。
從股票評價的角度來看，全球的股票訂價模式都是以美國十年期公債殖利率作為基準，因為它被當作世界上最沒有風險的收益率，這世界上應該沒有東西會比美國政府答應支付的利息來的更穩吧。
基本假設邏輯是這樣：假如全世界最穩收息資產都有4.8%保證收益率，其他資產的風險都比它高，所以應該要有更高的潛在收益率，才會有人想投資。
所以在股票市場上，投資任何一家公司所採用的折現率，都是由美國十年期公債往上加碼，目前公債殖利率約為4.8%，台積電就算再穩當，未來的年化報酬率(股息+股價漲幅)假如低於4.8%，肯定是"相對"高估了，再假設的情境下股價會往下修正直到未來潛在的年化報酬率高於4.8%很多才行。
根據資產本身的投資風險往上加碼的部分，稱為風險溢酬（Equity Risk Premium，縮寫ERP）。
比如說股票會比房地產風險高一點，風險溢酬(ERP)要加比較多才划算，開發中國家的股市又比已開發國家股市更具風險，所以要加到更高才會令人覺得划算。
金融世界就是這樣：投資風險高的資產，會需要更高的報酬，才會具有投資吸引力。
美股風險溢酬飆升
台股沒有人在算這個東西，但是美國很多。馬上來試算美股給你看。
根據股票評價的權威紐約大學教授Damodaran所公開的計算表，目前美股的風險溢酬(ERP)升高到5.94，加上美國公債無風險利率(Risk-Free Rate)，整體美股的折現率從過去十年的7.5%提高到2022年底的9.82%，當時一度造成股市大跌。
如今美國公債殖利率再次出現攀升，已經上升到4.8%後，把風險溢酬加上去之後，隱含折現率直線飆升到11.34%，再度引發市場恐慌。
剛剛說的只是美股，所以亞股的折現率要比美股更高，才會讓股票具有吸引力，讓外資願意回來投資台股。
所以殖利率變高，讓很多股票的短期估值都受到向下修正的壓力。而成長股有很多都是建立在"未來收益"計算後的現值，所以通常被認為受害最深，這是為何美國的跌幅主要是由高成長科技股領跌的主因。
不過請注意，由於未來利率會波動，所以這裡講的是短期估值，因為法人都是給未來12個月目標價估值。
問題就在於，聯準會希望大家準備好高利率會維持很長一段時間，這點讓股票投資人嚇壞了。
但是長期投資人必須知道，利率不可能一直維持極端水準，將來某個時間還是會下來。根據聯準會的目標，通膨希望控制在2%。
所以剛剛的說法只用於解釋為何股票市場短期有賣壓的原因，如果你是採取短期觀點，那你確實需要去預測一下利率走向。
但是對於採用長期思維的人，基本上是不預測未來利率水準的。這樣才能找到便宜貨，不是嗎？
