出現庫存循環而大漲大跌的股票，只要了解背後原理，其實都是送分題。因為庫存高公司就會降低生產量，產能利用率下降，盈餘下滑。反之亦然。
巨大(9921-TW)受邀參加JP.Morgan法說會，將於今天收盤之後更新公司的最新營運狀況與展望。但在此之前，上周五自行車族群都出現很大一波反彈，難道是市場已經提早知道會有好消息？庫存去化結束了嗎？需求回升了嗎？
讓我們一起快速了解自行車產業的最新動態。
日本大廠Shimano展望
主要生產高階車款的Shimano在2023年的營收為4,743.62億日元，較去年減少24.6%，雖然看起來下滑很嚴重，但其下降的程度已經開始略優於市場預期，代表法人已經過於悲觀，而實際情況已經開始變得沒那麼糟。
在各區域的銷售上，根據公司對外的說法，歐洲自行車需求大國例如荷蘭、比利時、盧森堡、德國的需求仍然強健。但是，在美國銷售卻還是很疲軟，庫存還很高去化不掉。至於中國，Shimano觀察，因為中國運動風氣仍在上升，自行車整體銷量維持得不錯，因此庫存也維持在相對健康與適配的水準。
巨大 VS 美利達
與Shimano相比，巨大(9921-TW)去年營收衰退16.39%，美利達(9914-TW)衰退26.43%。
從數據上看來，巨大(9921-TW)在這一波的銷售優於全球同業，代表市占率並未流失，甚至可能增加。
剛公布的1月營收年衰退17.7%，表現仍然優於同業的美利達。
至於美利達(9914-TW)的狀況明顯較差，至今，剛公布的1月營收仍然年衰退31%（與巨大的-17.7%相比）。
至於原因是什麼？
從剛剛Shimano的展望也可以知道，北美銷售疲弱，整體庫存還很高。美利達集團在美國的轉投資子公司「Specialized」是重要的業外獲利來源以及銷售管道。在北美庫存還很高的情況下，美利達自身的工廠活動（產利率）仍會維持低迷一陣子，直到北美的需求有好轉。
北美的銷售狀況疲軟，其實都會反映在公司的存貨銷售比上，美利達(9914-TW)的存貨銷售比到今天都還在上升（巨大已從最高點大幅回落）。因此，北美的需求狀況何時好轉，左右著美利達的展望變動。
現在轉來看巨大(9921-TW)。巨大這次循環下的銷售優於同業，看似與公司產品或品牌競爭力有關，但其實背後還是市場因素導致。
最主要原因是中國與歐洲的銷售不差。
如下圖，中國(歸類在亞洲)是巨大銷售自行車的最大單一市場，歐洲居次，美洲的比重反而最少。這次因為中國與歐洲銷售力持續，使得目前為止巨大(9921-TW)的表現最好，應該還是大環境所導致的差異。
法說會關注重點
庫存水位是否進一步降低。如下圖，巨大的存貨金額已經連續兩季下降，要判斷存貨水位高不高，這時候要進一步去看存貨/銷售比，也就是綠色線。巨大目前的存貨水位還是高，但與美利達持續攀高的狀況相比，表現已算優秀。
現在你所看到的存貨/銷售比，雖然營收已經是用最近三個月的營收合計來計算的，但存貨金額還是去年Q3的數據(目前為止最新)。所以法說會上，法人會關注第四季的存貨金額下降了多少，從1月營收比12月營收月增15%來看，代表銷售正在回升，因此存銷比應該會進一步下降，至於能下降多少就要等財報數據出來才知道。
從循環來看，巨大的狀況很明顯已經處在「好轉」的階段，尤其與美利達相比之下更是如此。只是需求復甦的程度一直偏慢，庫存去化的時程拉得比較長。所以法說會上，市場會關注的重點除了庫存之外，還有各地區的銷售展望上。
至於美利達(9914-TW)也不是完全沒機會，根據巨大(9921-TW)與Shimano的說法，從區域上看，北美地區確實較為疲弱，但主要是中低階車款拖累，高階的車款下滑沒那麼嚴重。以中高階品牌為主的美利達還是有機會超越市場已經悲觀的預期。
