根據Mordorintelligence的報告指出語音助理應用市場的規模將在2024年-2029年間預計年複合成長率來到27.3%。
目前蘋果以及微軟、谷歌等巨頭的語音助理已獲得各行業的認可，隨著全球人均聯網數量的增加(2018年2.4台~2024年3.6台)，預期邊緣運算與語音助理的應用會有顯著成長。
(圖片來源: Mordorintelligenc)
(圖片來源: 鏡新聞)
公司簡介:
在這樣的產業趨勢下，美律實業股份有限公司（2439）作為台灣最大的攜帶式聲學產品供應商，其產品涵蓋耳機、揚聲器、麥克風及輔聽器等，正穩步受益於這個市場的變化。
且美律的產品廣泛應用於行動通訊、影音娛樂、智慧家電及電腦周邊領域，並與Bose、Beats、Apple等國際知名品牌保持長期合作關係。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
主要產品:
根據美律最新的法說會資料顯示其營收:
耳機占比68%，音響及揚聲器占比26%，其餘產品占比6%。
其中以耳機與揚聲器的毛利較高，主要供應Bose、Beats、羅技、Apple等公司。
(圖片來源:美律法說會)
耳機又可以細分為:TWS(無線藍芽耳機)、Gaming(電競相關)、Audio(頭戴式及商務用耳機)
下圖中在Audio耳機這塊的產品營收是大幅年增的狀況從39%跳升到55%，主因除了下游有新產品發表之外，娛樂性頭戴式耳機的市場需求也有增溫。
(圖片來源:美律法說會)
根據美律的年報資料，2023年到2030年全球耳機市場的預計複合年增長率(CAGR)為31.2%，主要是因為印度和中國等開發國家的可支配水準上升，加上消費者對高品質音效及功能的需求不斷提升，這讓美律在全球市場中持續增長，並致力於開發更先進的聲學技術，提升競爭力。
(圖片來源:美律年報)
而從IEK的資料中可以發現，隨著未來AI PC以及搭載AI的智能手機普及後，可望進一步帶動相關的出貨。
且在2024年Q2的法說會時，公司表示:客戶去庫存去的差不多了，今年H1是公司有史以來最好的一次，下半年營運有望比上半年更好。
(圖片來源:IEK工研院產科)
營運狀況:
透過追蹤成長數據可以發現美律累計到七月營收時，已經超越了法人預期5.19%，且當月(七月)的營收更是超乎法人預期的20.15%。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
而從財務比率中的毛利率以及營益率來看，公司的產品組合優化後，營運確實有轉好，是近三年來最高。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
另外美律在法說會時提到的一個很重要的關鍵:
「客戶庫存已經調整差不多。」
這部份我們可從兩個面向來看:
先看到目前美律的存貨銷售比，過去平均值為0.5倍，目前公司存貨雖然上升，但存貨銷售比轉強，意味著是營收所帶動的增長，而存貨的增加則有可能是為了之後的出貨而準備。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
(圖片來源:優分析產業數據庫)
我們再透過美律的最大客戶:蘋果的存貨銷售比中可以觀察到，蘋果公司的存貨自從2019以來是逐步往上，這部分除了因為蘋果在中國銷量大減之外，也跟整體手機市場不景氣有很大的關係。
不過下圖中可以發現蘋果公司的存貨也有逐漸減少的跡象。
雖然存貨銷售比尚未轉強，但也是在近幾年平均水準。
側面應證了客戶庫存去化的論點。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
而從過去歷年營收來看，過去旺季都明顯集中在下半年。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
結論:
以上毛利率與營業利益率的好轉，加上存貨健康，隨著下半年出貨旺季以及明年AIPC的換機需求提升，公司樂觀看待營運成長，目前各家法人平均給予今年9元的EPS，明年10.13，雖目前評價高於過去10年平均本益比，但後續仍值得關注。
(圖片來源:優分析產業數據庫)
(圖片來源:優分析產業數據庫)
