2025年2月24日(優分析產業數據中心)
聯準會可能放緩資產負債表縮減（QT）的步調，加上美國財政部長Scott Bessent保證短期內不會擴大長期國債發行，這些因素可能在短期內為公債市場帶來一定程度的紓解。但由於財政問題仍持續存在，市場對此仍保持謹慎態度。
根據1月28-29日的聯準會會議紀錄，由於政府債務上限的限制可能影響市場流動性的評估，官員們考慮暫停或減緩QT計畫。同時，Bessent於上週四接受彭博電視採訪時表示，目前並未計畫擴大長期國債的發行。
市場對Bessent言論的反應
聯準會會議紀錄公布後，美國公債殖利率週三下滑，Bessent的言論進一步提升了市場樂觀情緒，使殖利率在週四進一步下跌。
然而，市場對政府債務擴張的預期並未改變。投資人與分析師仍預計，美國財政部最終將需要增加舉債，以彌補政府收入因美國總統川普提出的減稅計畫而可能減少的缺口。
Wellington Management固定收益投資組合經理Brij Khurana表示：「有一位重視融資成本的財政部長是令人鼓舞的。」Bessent本月稍早也表示，川普政府的重點是控制10年期美國公債殖利率。
Khurana補充：「同時，如果殖利率大幅下降，他們可能會進一步推動減稅⋯⋯如果殖利率降得夠低，我認為Bessent會傾向發行更多長期國債。」
川普計畫延續並擴大他在2017年簽署的減稅政策，該政策將於今年底到期。根據美國國會預算辦公室（CBO）的估算，這可能在未來10年內使赤字增加超過4兆美元。
聯邦支出削減能否抵消財政壓力？
為控制財政赤字，特斯拉執行長Elon Musk領導的「政府效率部」（DOGE）正推動削減聯邦支出。此外，川普計畫對進口商品加徵關稅，這些措施或許能在一定程度上降低赤字增長，但影響力仍不確定。
Loomis, Sayles & Company投資組合經理Brian Kennedy表示：「一方面，我們可能會看到減稅計畫導致赤字支出大幅增加；另一方面，DOGE可能會帶來一些節省，也許還會有預算削減。」
他補充道：「但這不會改變我們的觀點，即美國公債長期殖利率仍將面臨壓力⋯⋯DOGE真的能有效節省足夠的資金來抵消這些減稅措施嗎？我對此持懷疑態度。」
Musk曾承諾，透過識別政府內部的浪費與欺詐行為，將為美國節省1兆美元。根據DOGE官網週四的公告，自川普1月20日就職以來，該部門已節省約550億美元。然而，根據路透社分析，Musk的削減計畫迄今僅針對數百筆相對較小的合約，為美國納稅人省下約85億美元。
QT調整是否能緩解市場對債務供應的擔憂？
若聯準會減少量化緊縮（QT）力度，市場對政府債務供應的吸收能力可能會有所提升。根據聯準會會議紀錄，官員們正在考慮調整其資產組合，使其與整體國債市場的存量結構更為一致。
目前，聯準會的國債持有部位較偏向長期債務，因此這項調整可能意味著未來將更多投資於短期國債。
BMO Capital Markets分析師於週四的報告指出：「這將在一定程度上降低（但無法完全消除）未來2年期與3年期國債發行規模的增長壓力。」
不過，他們也強調：「最終影響美國國債發行規模的關鍵仍將取決於財政預算與稅收收入的表現。」
