AI浪潮驅動資料中心建置進入高峰期，連帶帶動整體伺服器硬體供應鏈需求快速提升。除了市場廣為關注的晶片與半導體產業外，位於電力傳輸關鍵環節的電源線製造商，也正迎來結構性轉型的成長紅利。
良維(6290)便是其中代表性的個股之一。隨著產品組合高階化、主要客戶訂單動能持續增強，以及新產能到位，公司2025年Q1獲利表現亮眼，其4月營收更是創下歷史新高。
一、公司簡介
良維是全球AC/DC電源線、充電轉接頭、一體式充電器等產品的專業製造商，並擁有229國的安規認證與完整物流體系。早期以3C與消費性電子線材為主力，近年則積極轉型，退出低毛利產品線，聚焦高功率電源線與車用充電線等高毛利利基產品。客戶涵蓋亞馬遜AWS、蘋果、Google、微軟、DELL、HP、聯想、Charge Point等一線品牌，廣泛布局於AI伺服器、資料中心、PC與電動車領域。
(資料來源:良維法說會)
二、營運狀況
良維2025年第1季營運表現強勁， 其單季營收達23.41億元，年增34.46%，創歷史新高，且毛利率29.45%，為歷史次高水準，優於去年Q4的27.61%，也遠超去年同期的27.55%，其單季EPS為2.56元，4月單月營收則進一步來到8.79億元，創下歷史新高，反映AI伺服器與高階線材需求上升。
(資料來源:優分析產業資料庫)
推升良維營運的關鍵，在於公司成功切入AI伺服器供應鏈，目前良維為AWS資料中心大電流電源線的主力供應商，拿下約70%的訂單配比，出貨佔整體營收達30%。
且2025年公司預計將進一步擴大與Google、Meta、微軟等CSP業者的合作，這些新客戶的認證預計在2025年放量。
另外，良維亦為蘋果電源線主力供應商，營收比重約15%。受惠競爭對手退出蘋果高階電源線市場，良維承接高單價訂單，展現差異化，並且持續優化公司的營收與利潤率表現。
(資料來源:優分析產業資料庫)
三、未來成長動能
1.AI伺服器需求延續:
AWS擴建資料中心帶動大電流電源線需求持續成長，良維為其主供應商(二供為貿聯-KY旗下的LEONI)，其訂單穩定，價格帶動平均出貨單價提升。2024年出貨已超過每月2萬條，法人預估2025年預估有望再創新高。
且市場觀察指出，由於AI伺服器屬於高單價設備， CSP廠商對於電源線等關鍵零組件的報價接受度相對寬鬆，甚至願意自行吸收關稅成本，使得供應鏈整體毛利率表現優異，加上因客戶認證與安全性考量，不易更換廠商，將有利於建立後進者的進入門檻。
而根據下游品牌客戶觀察，其亞馬遜的資本支出IBES預估將持續成長到2028年，為良維帶來營收成長的動力。
(資料來源:優分析產業資料庫)
2.新客戶放量可期:
除AWS與蘋果外，良維也取得NVIDIA供應商資格，另外也已經開始對微軟小量出貨。法人預期，微軟有機會於2025年中開始正式放量，有望成為第二個大型CSP客戶，根據IBES預估觀察，微軟的資本支出將持續成長到2028年，有利於推升良維在AI伺服器線材營收比重再進一步。
(資料來源:優分析產業資料庫)
3.產能擴張到位:
泰國第二廠於2025年正式量產，產能為第一廠四倍，預估至年底前泰國廠出貨佔比可望提升至30%。
4.產品組合持續優化:
近五年來良維已全面退出低毛利Type-C線材市場，產品組合已轉向伺服器線、蘋果高階線、車用線等結構性高毛利項目，配合客戶品質黏著度高的特性，有利穩定長期成長。
四、匯率影響性
良維為出口導向企業，銷售主要以美元計價，匯率變動對其獲利表現具一定影響，而近期台幣強勢升值，可能會對良維Q2造成較大的短期影響。
根據過去24年Q4的財務報表來看(Q1尚未更新)，其敏感性分析中新台幣對美元升值/貶值1元時，對良維的稅前損益影響分別在113年與112年4973萬元與6280萬元，也就是說，此次2025年Q2三月之後，台幣從33元左右升值到29~30之間，約對良維可能造成1.5 ~ 1.8億元左右的匯損差，這部分短期影響較大，會需要多加留意。(建議等Q1財務報告書上傳之後再進行一次確認)
另外，根據公司過往財報與法人觀察，雖然匯率也會間接影響到良維的毛利率變化，但公司在高毛利、高規格產品上，公司具備一定議價空間，能夠對匯率與原物料波動進行轉嫁，保護毛利率水準。
(資料來源:良維財報)
五、重要結論
整體來看，良維在關稅議題上，具備著由客戶吸收關稅的優勢，而儘管新台幣升值對出口商不利，但良維受惠於高毛利產品具備一定的議價能力，其實質獲利短期雖然可能會受到較大的匯損，不過長期來看營運獲利受匯率影響有限。
從過往評價來看，良維十年平均本益比為16.19倍，雖然無法人預估EPS，但其Q1獲利表現2.56元，相較24年Q1EPS:1.7元來看成長許多，全年獲利表現仍值得投資人持續追蹤。
(資料來源:優分析產業資料庫)
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